20210430-中泰证券-张家港行-002839.SZ-详细解读张家港行2020年报_2021一季报_零售存贷贡献提升_资产质量稳健优异_11页_1mb

报告摘要

张家港行2020年报及2021一季报分析总结

核心内容

张家港行（002839.SZ）在2021年第一季度实现了净利润同比增长14.4%，主要得益于规模增长、投资收益及拨备计提力度边际放缓等积极因素。尽管净利息收入环比小幅下降，但公司通过优化资产结构和提升零售业务占比，整体盈利能力保持稳健。资产质量显著改善，不良率与不良净生成率双降，拨备覆盖率达到历史最佳水平。

主要观点

盈利表现：2021年一季度净利润同比提升14.4%，营收增长保持不弱。2021E、2022E的盈利预测显示，公司盈利有望持续增长。
业务转型：零售业务持续发力，2020年零售新增贷款占比超过65%，较半年度提升11.8个百分点。消费及经营性贷款占比显著提升，成为主要增长支撑。
资产质量：1季度不良率下降至1.12%，不良净生成率明显改善，拨备覆盖率提升至348.22%，风险抵补能力增强。
资产负债结构：存款环比增长8.25%，占比提升至87.2%。贷款与债券投资保持增长，同业资产规模压降。公司积极优化负债结构，减少高成本同业负债规模。
非息收入：净手续费收入在2021年一季度同比增长166.7%，主要得益于代销理财业务的发展。净其他非息收入同比提升66.1%，主要由投资收益增加驱动。
估值与建议：公司2021E、2022E的PE分别为8.96X和8.16X，PB分别为0.86X和0.79X，估值相对合理。分析师建议关注，认为公司基本面稳健，转型成效显著。

关键信息

财务指标：
- 2021年一季度净利润：334百万元，同比增长14.4%。
- 营业收入：1,073百万元，同比增长6.8%。
- 净利息收入：884百万元，环比下降3.1%。
- 拨备前利润：716百万元，同比增长5.0%。
- 拨备覆盖率：348.22%，环比上升40.48个百分点。
- 资本充足率：13.18%，环比下降57bp。
业务结构：
- 贷款总额：87,896百万元，环比增长3.6%。
- 个人贷款占比：25.33%，环比上升。
- 存款总额：116,004百万元，环比增长8.25%。
- 存款活期化程度提升，居民存款占比达50.39%。
投资建议：
- 维持“增持”评级，公司基本面稳健，资产质量持续优化。
- 预计2021E、2022E的PE分别为8.96X和8.16X，PB分别为0.86X和0.79X。
风险提示：
- 经济下滑超预期。
- 公司经营不及预期。

投资要点总结

业绩亮点：
- 1季度净利润同比增长14.2%，实现两位数增长。
- 存贷业务保持增长，个人贷款为主要支撑。
- 零售业务持续发力，存贷和营收贡献度提升。
- 资产质量改善明显，不良率与不良净生成率双降。
业绩不足：
- 净利息收入环比负增，主要受息差收窄影响。
- 成本增速上行，对业绩形成拖累。
盈利拆分：
- 规模增长对业绩正向贡献增强。
- 投资收益拉动非息收入由负转正。
- 拨备计提边际放缓，对业绩由负转正。
- 息差和成本增速拖累业绩。
资产质量：
- 不良率下降至1.12%，不良净生成率改善。
- 拨备覆盖率提升至348.22%，风险抵补能力增强。
- 逾期率下降，公司对不良认定进一步趋严。
资产负债结构：
- 存款增长显著，占比提升至87.2%。
- 贷款保持增长，个人贷款占比提升。
- 同业资产规模压降，负债端优化。
非息收入：
- 净手续费收入同比增长166.7%，主要来自代销理财业务。
- 投资收益显著提升，推动净其他非息收入增长。
估值分析：
- 公司估值相对合理，PB和PE均低于行业平均水平。
- 基本面稳健，建议投资者关注。