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南京银行2021年报暨2022一季报点评总结

核心内容概述

南京银行（601009）在2021年及2022年第一季度表现出强劲的业绩增长，资产质量持续优化，资产负债结构进一步改善，展现出良好的盈利能力和稳健的财务状况。分析师陈玉卢与马志豪认为，其“基本面+顺周期”模式有助于估值提升，维持“买入”评级。

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主要观点

1. 业绩增长加速，2022“开门红”完成良好

• 2021年全年：营收同比增长18.74%，归母净利润同比增长21.04%。
• 2022年一季度：营收同比增长20.39%，归母净利润同比增长22.33%。
• 利润构成：
  • 利息净收入同比增14.39%，但一季度环比下降0.90%。
  • 非息收入同比增长66.17%，主要得益于投资收益的高速增长（同比增334.99%）。
• 正向与负向贡献因子：
  • 全年正向因子：规模、息差、非息收入、拨备计提。
  • 全年负向因子：费用、税收。
  • 一季度正向因子：规模、非息收入、费用、税收。
  • 一季度负向因子：息差、拨备计提。
• 息差压力：一季度息差环比承压，净息差1.88%（较上半年下降1bp）。

2. 资产负债结构优化，贷款占比提升

• 资产端：
  • 1Q22贷款同比多增160.6亿元，占比提升至44.88%。
  • 投资类资产占比下降3个百分点至45.24%。
  • 同业资产和存放央行合计占比上升至2.09%。
• 负债端：
  • 存款规模新增1423.35亿元，同比多增391.18亿元，存款占总负债比重达70%。
  • 应付债券占比有所上升。

3. 资产质量持续改善

• 不良贷款率：1Q22末为0.90%，较2021年末下降1bp。
• 关注类贷款占比：1Q22末为1.00%，较2021年末下降22个bp。
• 逾期贷款占比：2021年末为1.26%，较年中下降1bp。
• 拨备覆盖率：截至2021年末为397.34%，较年中提升2.5pct。
• 拨贷比：2021年末为3.63%，较年中上升5bp。

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关键信息

财务预测（单位：亿元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	345	409	483	572	678
归属母公司净利润	131	159	190	238	297
每股收益（元）	1.54	1.90	2.37	2.97	-
市净率（P/B）	1.09	0.97	0.86	0.75	-
净资产收益率（ROE）	14.85	14.99	16.83	18.69	-

投资建议

• 当前股价对应2022/2023/2024年PB估值分别为0.97X、0.86X、0.75X。
• 维持“买入”评级，认为“基本面+顺周期”有助于估值提升。

风险提示

• 资产质量可能受经济超预期下滑影响，存在信用风险集中暴露的风险。

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附注

• 股票数据：

  • 6个月目标价：14.72元。
  • 收盘价：11.90元。
  • 12个月股价区间：8.50~11.90元。
  • 总市值：119,183.55百万元。
  • 日均成交量：70百万股。

• 分析师信息：

  • 陈玉卢：东北证券银行&家电组长，南开大学企业管理硕士。
  • 马志豪：东北证券银行组研究助理，南开大学金融学硕士。

• 投资评级说明：

  • “买入”：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上。
  • 市场基准：A股以沪深300指数为基准，其他市场根据相应指数。

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