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九毛九（09922）2021年年报点评总结

核心内容概述

九毛九（09922）在2021年实现了稳健增长，全年收入达到41.8亿元，同比增长54%，归母净利润为3.4亿元，同比增长174%。公司整体经营表现良好，特别是在核心品牌“太二”方面，门店拓展和盈利能力均有所提升。同时，公司正逐步推进多品牌战略，其他品牌如怂火锅和赖美丽也展现出一定的增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 总收入：2021年实现41.8亿元，同比增长54%。
• 归母净利润：3.4亿元，同比增长174%。
• 店铺经营利润：8.09亿元，经营利润率19.4%，同比提升4.4个百分点。
• 盈利能力：2021年全年归母净利率为8.1%，同比提升3.6个百分点。

2. 分季度表现

• 2021H1：收入增长显著，但H2因疫情反复增速放缓。
• H2收入增速：22.3%，显著低于H1。
• 费用率变化：H2人力成本率和租金费用率分别上升1.7/2.0个百分点，影响盈利能力。
• H2店铺经营利润：4亿元，经营利润率18.7%，同比下降2.9个百分点。

3. 品牌发展情况

• 太二：

  • 全年营收32.9亿元，同比增长67.6%。
  • H2营收16.85亿元，同比增长30.6%。
  • 门店数量达350家，全年净开店64家。
  • 翻座率由H1的3.7次降至H2的3.4次。
  • 同店单店营收增长5.3%，经营利润率提升至21.8%。
  • 预计2022年将开店150家左右。

• 怂火锅：

  • 全年营收8700万元，同比增长显著。
  • 门店数量9家，新开7家。
  • 翻座率2.5次，客单价129元，同比增长8.4%。

• 赖美丽：

  • 全年营收315万元，门店数量2家。
  • 门店分别于2021年8月18日和12月30日开业，预计平均月销达70万元以上。
  • 翻座率2.4次，目前处于产品打磨期，未来增长可期。

4. 多品牌战略

• 公司正在逐步构建多品牌矩阵，怂火锅和赖美丽作为新品牌，具有较大的发展潜力。
• 九毛九品牌在2021年净关店15家，共计83家，调整已逐步完成。
• 其他品牌正逐步拓展市场，未来有望为公司带来新的增长点。

关键信息

1. 财务预测

2. 投资评级

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司核心品牌表现稳健，多品牌战略逐步展开，未来增长可期。

3. 风险提示

• 流量成本大幅上升；
• 海外品牌降价抢占市场份额；
• 产品质量问题；
• 监管趋严导致产品上新不及预期；
• 新锐品牌快速崛起加剧竞争；
• 数据以公司公告为准。

结论

九毛九在2021年表现出较强的盈利能力与增长潜力，尤其是在“太二”品牌方面，其稳健的单店模型为未来扩张奠定了基础。同时，公司正在推进多品牌战略，怂火锅和赖美丽等新品牌具有良好的市场前景。尽管面临一定的风险因素，但公司整体表现积极，预计未来三年仍将保持较高的收入和利润增长，因此维持“增持”投资评级。