20220324-西部证券-九毛九-09922.HK-2021年度业绩点评_盈利能力回升_多品牌战略稳步推进_7页_391kb

九毛九 2021 年度业绩总结

核心内容

九毛九（9922.HK）于2021年实现营业收入41.80亿元，同比增长54.0%；净利润3.72亿元，同比增长169.7%；经调整净利润3.80亿元，同比增长227.6%；归母净利润3.40亿元，同比增长174.0%。整体业绩表现良好，符合市场预期。

主要观点

太二门店扩张显著，贡献收入近8成

• 太二全年实现收入32.92亿元，同比增长67.8%，占总收入比重提升至78.8%。
• 太二门店数达到350家，净开店117家。
• 太二门店经营利润率提升至21.8%，同比增长3.3pct。
• 翻座率3.4次，同比下降0.4次，主要受疫情影响及门店扩张至低线城市影响。
• 客单价80元，同比增长1.3%。

九毛九西北菜关店优化，盈利能力提升

• 九毛九西北菜全年收入7.60亿元，同比增长6.3%，占总收入比重下降至18.2%。
• 门店数减少至83家，净关店15家。
• 九毛九西北菜经营利润率提升至12.9%，同比增长7.4pct。
• 翻座率1.9次，同比增长0.2次；客单价59元，同比下降1.7%。

新品牌赖美丽上线，多品牌战略持续推进

• 赖美丽是2021年下半年新推出的品牌，全年翻座率2.4次，客单价84元，门店数2家。
• 怂火锅全年翻座率2.5次，客单价129元，同比增长8.4%，门店数9家。

关键信息

盈利能力回升

• 公司2021年净利润率提升至8.9%，同比增长3.8pct。
• 原材料成本占比下降至36.8%，同比下降1.7pct，主要因鲈鱼及酸菜采购成本降低。
• 员工成本占比下降至25.3%，同比下降2.3pct。
• 水电开支占比下降至3.2%，同比下降0.3pct。
• 租金及相关开支占比上升至2.3%，同比增加0.5pct，主要因租金优惠减少。
• 使用权资产折旧摊销占比下降至8.2%，同比下降0.8pct。

投资建议

• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.49/8.84/12.01亿元。
• EPS分别为0.38/0.61/0.83元/股。
• 最新股价对应PE分别为38.0/23.6/17.4X。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情防控政策超预期；
• 行业竞争加剧；
• 新店开设进度不及预期。

核心数据概览

总结

九毛九2021年业绩稳步提升，主要得益于太二品牌的快速扩张，其收入贡献占比显著增加。同时，公司通过优化门店结构，关店九毛九西北菜以提高整体盈利能力。成本控制方面，原材料和员工成本占比下降，提升了净利率。尽管下半年受疫情影响，但公司仍展现出较强的经营韧性。未来公司将继续推进多品牌战略，拓展新市场，同时加强供应链建设，为持续增长提供支持。当前估值合理，维持“买入”评级，但需关注疫情、竞争及开店进度等潜在风险。