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九毛九2021年报点评总结

核心内容

九毛九2021年实现营业收入41.8亿元，同比增长54.0%；归母净利润3.4亿元，同比增长174.0%，业绩符合市场预期。公司持续优化成本费用结构，毛利率提升至63.22%，经营利润率提高至19.36%。尽管2021年H2受疫情影响，营收和净利润增速有所放缓，但整体表现稳健，多元化扩张持续推进。

主要观点

• 业绩表现：公司全年业绩表现亮眼，归母净利润大幅增长，主要得益于太二酸菜鱼的强劲增长。
• 业务结构：太二酸菜鱼仍是核心业务，全年收入达32.9亿元，占总收入的78.8%，同店收入增长5.7%，翻座率3.4次/天，客单价提升。
• 九毛九餐厅：2021年营收7.6亿元，同比增长6.3%，但门店数量略有减少，品牌升级和调整仍在进行中。
• 其他品牌：怂重庆火锅厂和赖美丽眉山藤椒烤鱼等新品牌表现良好，合计贡献营收1.3亿元，同比增长238.8%。
• 财务指标：公司毛利率和经营利润率持续提升，资产负债率保持在合理水平，现金管理稳健。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为4.97亿元、8.06亿元和10.66亿元，增速分别为46.1%、62.3%和32.3%。
• 估值水平：最新收盘价对应2022-2024年动态PE分别为37倍、23倍和17倍，估值逐步下降，反映市场对其成长性的认可。
• 投资评级：维持“增持”评级，看好公司未来业绩成长性及多元化扩张潜力。

关键信息

营收与利润增长

业务发展情况

• 太二酸菜鱼：

  • 全年收入32.9亿元，同比增长67.8%，收入占比78.8%。
  • 门店数达350家，净增117家。
  • 同店收入15.5亿元，同比增长5.7%。
  • 经营利润7.2亿元，经营利润率21.8%，同比提升3.3个百分点。

• 九毛九餐厅：

  • 全年收入7.6亿元，同比增长6.3%，收入占比18.2%。
  • 门店数83家，净减少15家。
  • 同店收入回升至3.7亿元，同比增长24.5%。
  • 翻座率1.9次/天，同比复苏2020年112%。
  • 客单价略降至59元，同比下降1.7%。

• 其他品牌：

  • 怂重庆火锅厂：收入8,741万元，门店数9家，净增7家。
  • 赖美丽眉山藤椒烤鱼：收入315.2万元，门店数2家，净增2家。

成本费用结构优化

• 毛利率：2021年达63.22%，同比提升1.7个百分点。
• 人工占比：25.3%，同比下降2.2个百分点。
• 租金及相关开支：10.5%，同比下降0.3个百分点。
• 经营利润：2021年达8.1亿元，同比增长100.0%，经营利润率提升至19.36%。

财务状况

风险提示

• 疫情反复可能对宏观经济和公司经营造成影响。
• 品牌推广、扩张及盈利能力可能不及预期。
• 食品安全及负面新闻风险。
• 行业竞争加剧风险。

投资建议

维持“增持”评级，认为公司未来业绩成长性良好，多元化扩张及品牌势能积累将推动长期发展。