20220324-国信证券-九毛九-09922.HK-太二品牌势能依旧_当下估值已具吸引力_8页_470kb

报告摘要

九毛九 (09922. HK) 总结

核心内容

九毛九（09922. HK）在2021年展现出强劲的业绩增长，全年收入达到41.80亿元，同比增长54.0%；归母净利润为3.40亿元，同比增长174.0%；经调整净利润为3.80亿元，同比增长227.6%。公司整体盈利能力显著回暖，经调净利率达到9.1%，超出2019年同期的8.1%。2021年H2受疫情影响，业绩承压，但随着疫情缓解，公司经营逐步恢复。

主要观点

太二品牌表现突出：太二成为公司主要收入来源，全年营收32.92亿元，同比增长67.8%，占总收入的78.8%。其经营利润为7.19亿元，经营利润率21.8%，同比增长3.3个百分点。
收入结构优化：九毛九西北菜收入增长6.3%，但占比下降至18.2%；其他品牌如怂火锅、赖美丽烤鱼等表现分化，部分品牌因新品牌孵化期较长而出现亏损。
门店扩张与下沉：公司全年净增89家门店，期末门店总数达470家（太二门店350家）。太二加速向低线城市和边缘商圈扩展，并尝试海外市场，如新加坡、美国、加拿大。
翻座率变化：九毛九西北菜翻座率提升至1.9次/天，太二翻座率略有下降至3.4次/天，主要受疫情及低线城市门店占比上升影响。其他品牌翻座率整体平稳。
成本控制优秀：公司毛利率提升至63.2%，经调纯利率达9.1%，同比提升4.8个百分点。原材料、员工及租金成本占比均有下降，反映公司在成本管理方面成效显著。
盈利能力筑底回升：公司经营利润及利润率在疫情后持续改善，展现出较强的抗风险能力。
投资建议上调：鉴于公司核心品牌太二在疫情中的表现及未来增长潜力，公司被上调至“买入”评级，建议投资者在股价回调时积极布局。