20180805-中泰证券-中国神华-601088.SH-2018H1业绩同比下降_主因煤炭产量下降_4页_685kb

中国神华2018年中报总结

核心内容概览

中国神华（601088）在2018年上半年业绩出现同比下降，主要受煤炭产量下降及年度长协售价下滑影响。尽管电力板块因销售量增长和成本下降表现出一定改善，但由于少数股东权益占比上升，归母净利润仍受到负面影响。此外，所得税费用增加也对盈利造成压力。分析师认为，未来随着煤炭价格回升、停产矿复产及新项目投产，公司业绩有望进一步改善，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2018H1归属母净利润约230亿元，同比下降约5.3%；扣非归母净利润约230亿元，同比下降约3.4%。
• 煤炭板块：商品煤产量同比下降3.9%，主要因宝日希勒和哈尔乌素两矿减产。上半年各月产量同比降幅逐渐收窄，表明减产影响减弱。年度长协均价同比下降1.7%，进一步拉低盈利。
• 电力板块：总发电量和售电量分别同比增长9.5%和9.6%，但因少数股东权益占比上升（从2017年的65%增加），归母净利润仍受影响。
• 所得税费用：2018H1所得税率预计随着业绩改善而提升，导致净利润下降。
• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为2.38元、2.47元和2.53元，当前股价17.60元对应PE分别为7.4X、7.1X和6.9X。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为未来6-12个月内公司股价相对基准指数涨幅将超过15%。

关键信息

股票基本信息

盈利预测

财务比率

营运与财务数据

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 供给侧改革进展不达预期

投资建议

分析师认为，尽管2018年上半年业绩有所下滑，但公司未来业绩有望改善，因此维持“买入”评级。当前PE估值较低，具备一定投资价值。