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证券研究报告总结：【卓越推】中国神华

核心内容概览

本期【卓越推】推荐股票为 中国神华（601088），该股票被信达证券视为未来3个月内最具投资价值的标的之一，预计其股价将显著跑赢市场。

主要观点与分析

1. 行业观点

• 煤炭生产：动力煤主产地维持稳定，库存处于低位，9月全国重点煤矿产量环比略有下降，先进产能释放不及预期，结构性偏紧问题依旧存在。
• 下游需求：沿海六大电厂煤炭库存下降，日耗增加，电厂采购补库支撑需求；政策保供稳价逐步明确，市场煤价趋于稳定。
• 焦炭市场：受环保限产影响，钢企采购需求缩减，部分焦企价格下调，短期仍处弱势。
• 焦煤市场：下游焦企限产，焦煤采购谨慎，部分煤企价格下调，需求低迷，出货压力未缓解。
• 市场预期：四季度煤炭供需或将维持紧平衡，但政策调控风险增加，煤价或高位震荡，三季度煤炭企业盈利有望持续改善。

2. 中国神华推荐理由

• 资产重组提升竞争力：2017年8月，中国神华与国电集团联合重组为国家能源投资集团，形成全产业链协同效应，增强抗周期能力。
• 煤炭板块量价齐升：2017年上半年，公司商品煤产量与销量同比上升，平均销售价格大幅提高，煤炭板块收入与毛利率显著增长。
• 电力板块毛利下滑：由于煤价大幅上涨，电力板块成本上升，导致毛利率下降。
• 运输板块表现亮眼：铁路与港口业务受益于煤炭销售增长，运输周转量与收入均实现增长，毛利率稳步提升。
• 煤化工板块发力：煤制烯烃一期项目销售量与价格均上升，煤化工板块收入与毛利率增长显著；二期项目已获核准，预计未来盈利能力进一步增强。

关键信息

1. 盈利预测与投资评级

• EPS预测（2017-2019年）：1.90元、1.99元、2.20元。
• 投资评级：维持“增持”评级。

2. 风险提示

• 宏观经济低于预期。
• 煤价超预期下跌。
• 矿井开采安全问题影响。

研究团队简介

• 郭荆璞：行业首席分析师，第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名，研究领域覆盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源等。
• 左前明：研究助理，中国矿业大学（北京）博士，曾主持多项煤炭行业研究课题。
• 王志民：研究助理，中国矿业大学硕士，2017年加入信达证券，专注煤炭行业研究。

煤炭行业重点覆盖公司

机构销售联系人

投资建议与评级说明

• 投资建议比较标准：以沪深300指数为基准，6个月内为评估周期。
• 股票投资评级：
  • 买入：股价相对强于基准20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%；
  • 持有：股价波动在±5%之间；
  • 卖出：股价弱于基准5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数超越基准；
  • 中性：行业指数与基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于基准。

风险提示（重申）

• 市场风险：证券市场存在盈利与亏损的双重风险，投资者需谨慎评估。
• 地域与投资者限制：本报告仅适用于签约客户，不面向公众发布。
• 信息准确性：本报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。
• 投资决策责任：投资者需自行承担因使用报告内容而产生的风险与损失。