20210130-天风证券-中国神华-601088.SH-煤炭售价收缩导致业绩小幅下降_看好公司长期发展_4页_754kb

报告摘要

中国神华（601088）总结

核心内容

中国神华于2021年1月29日发布了2020年度业绩预告，归属于本公司股东的净利润约为392亿元，同比下降约9%。归属于本公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为382亿元，同比下降约7%。尽管第四季度煤炭销量因冬季用暖需求增加而上升，但全年销量仍受年初疫情影响略有下降。同时，全年煤炭均价仍低于去年，导致销售收入减少。

主要观点

业绩变动原因
- 煤炭平均销售价格下降是导致公司业绩小幅下降的主要因素。
- 2020年神华5500K动力煤月度长协平均价格为565元/吨，同比下降4.6%。
- 产销量方面，公司2020年累计产量为2.916亿吨，同比上升3.1%；累计销量为4.464亿吨，同比下降0.2%。
新增投资与未来增长点
- 公司于2020年12月29日设立国能基金，出资40亿元，投资于风电、光伏等新能源项目。
- 随着“碳达峰、碳中和”政策的推进，新能源行业有望获得政策支持，国能基金可能成为公司新的业绩增长点。
高分红与股份回购
- 公司计划将2019-2021年度分红比例提高至50%。
- 按照2020年392亿元的归母净利润和17.4元的收盘价计算，股息率为5.66%，显示公司良好的投资回报。
- 截至2020年12月，公司已回购H股2110.05万股，占总股本的0.11%。公司仍拥有3.19亿股的回购额度，占总股本的1.6%，彰显管理层对公司未来发展的信心。
煤炭价格与供需展望
- 短期内，受保供政策影响，煤炭供给在春节期间可能维持宽松，但价格仍有望在高位稳定。
- 中长期来看，环保和安全检查趋严，叠加碳中和目标，煤炭供给偏紧，需求在十年内仍将增长，煤炭供需将保持紧平衡。

关键信息

投资建议：维持买入评级，预计2020-2022年EPS分别为2.12元、2.26元、2.38元，对应PE分别为8.20倍、7.70倍、7.30倍。
股价走势：当前价格为17.4元，一年内最高价为20.17元，最低价为14.31元。
财务数据摘要：
- 营业收入：预计2020年为228,961.30百万元，2021年为243,822.10百万元，2022年为255,577.83百万元。
- 净利润：预计2020年为42,190.00百万元，2021年为44,941.23百万元，2022年为47,431.98百万元。
- 每股收益：预计2020年为2.12元，2021年为2.26元，2022年为2.38元。
- 市盈率：预计2020年为8.20倍，2021年为7.70倍，2022年为7.30倍。
- 市净率：预计2020年为0.95倍，2021年为0.89倍，2022年为0.82倍。
- EV/EBITDA：预计2020年为4.19倍，2021年为3.29倍，2022年为2.55倍。

风险提示

公司业绩不及预期
产业基金盈利不及预期
公司回购不及预期

基本数据

项目	数据（百万股）
A股总股本	16,491.04
流通A股股本	16,491.04
A股总市值（百万元）	286,944.06
流通A股市值（百万元）	286,944.06
每股净资产（元）	18.01
资产负债率（%）	24.53
一年内最高/最低（元）	20.17/14.31