20230826-国盛证券-中国神华-601088.SH-业绩底部明确_高股息的核心硬资产_3页

中国神华（601088SH）2023年中报及投资分析

公司评级

• 评级：买入（维持）
• 分析师：张津铭
• 报告日期：2023年8月26日

一、业绩表现与原因

1. 2023H1财务数据：

   • 主营收入169,442亿元，同比上升233%，但归母净利润332.79亿元，同比下降191.5%；
   • 单季度数据（Q2）：营收8,240亿元，净利润1,466.7亿元（均同比大幅下降）。

2. 业绩下滑原因：

   • 去年同期所得税多缴转抵，推升当期费用；
   • 煤炭自产成本上升119%（2023H1成本188元/吨）；
   • 长协售价同比下降25%（Q1-Q2均价由500元/吨降至497-503元/吨）。

二、业务动态与估值

1. 煤炭与电力业务：

   • 煤炭销量增长37%，产量上升2%；
   • 电力板块营收同比增182%，新机组投运助力发电量增长。

2. 估值与盈利预测：

   • 2023~2025年归母净利润预测分别为636亿、645亿、676亿元；
   • PE分别为87X、86X、82X，股息率约65%（保底分红比例60%）。
   • 煤价700元/吨情景下，归母净利600亿+，PE仅9X。

三、财务基本面分析

• 盈利能力：毛利率稳步在32-39%区间，ROE从13.3%升至17.8%；
• 偿债能力：资产负债率逐年下降（16%以下），现金分红比例维持高位；
• 估值：当前PE、PB处于合理区间，高股息资产性价比凸显。