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中国神华 (601088.SH) 2025年度业绩总结

核心内容概述

中国神华于2025年实现营业收入2949.16亿元，同比下降13.21%；归属母公司股东的净利润528.49亿元，同比下降5.3%。尽管煤炭业务受市场供需和价格变化影响，但非煤板块的稳定表现有效支撑了公司整体业绩，使其基本符合市场预期。公司持续保持高比例分红政策，2025年度预计派发现金股息总额达418.11亿元，占净利润的79.1%。

主要观点

业绩表现

• 煤炭业务：受市场供需及价格波动影响，商品煤产量同比下降1.7%，销售量下降6.4%。煤炭平均售价同比下降12.1%，但非煤板块（发电、运输、煤化工）有效弥补了煤价下降带来的影响。
• 发电业务：全年完成总售电量207十亿千瓦时，售电均价同比下降4.0%。发电机组总装机容量增至52,676兆瓦，新增燃煤发电装机5,000兆瓦，提升公司电力供应能力。
• 运输业务：自有铁路运输周转量同比增长0.3%，非煤货物运量增长6.5%。
• 煤化工业务：创新推行“一体化”管理模式，产品优等品率创历史新高，利润总额同比增长56.8%，但由于占比较小，对整体业绩影响有限。

财务数据

• 每股收益：2025年摊薄每股收益为2.66元/股，同比下降5.3%。
• 净资产收益率：13.04%，略低于2024年的13.7%。
• 分红政策：公司持续维持高比例分红，2025年现金分红占净利润比例达79.1%。

关键信息

股票表现

• 2026年4月8日收盘价：46.76元/股
• 年内最高/最低价：50.38元/股 / 36.80元/股
• 流通A股市值：7,711.21亿元
• 总市值：10,141.98亿元

财务预测（2026-2028年）

• 营业收入：预计分别为3111.96亿元、3279.47亿元、3412.42亿元，年均增长约5.5%。
• 净利润：预计分别为570.55亿元、579.47亿元、590.13亿元，年均增长约8.0%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为2.63元、2.67元、2.72元。
• PE估值：预计分别为17.8倍、17.5倍、17.2倍，维持“买入-A”评级。

财务比率

• 毛利率：2025年为29.8%，同比下降0.6个百分点。
• 净利率：2025年为17.9%，较上年略有提升。
• ROE：2025年为13.04%，预计未来三年逐步下降至10.7%。
• 资产负债率：2025年为23.3%，预计未来三年逐步下降至18.3%。
• 流动比率：2025年为1.6，预计未来三年逐步提升至3.4。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期：可能影响煤炭及电力需求。
• 煤炭价格超预期下行：可能进一步压缩利润空间。
• 安全生产风险：可能引发运营中断或成本上升。
• 电力需求不足：可能影响发电业务收益。
• 铁路、航运成本增加：可能提升运输成本。

投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”评级，预计公司未来三年业绩稳步增长，估值合理。
• 估值指标：EV/EBITDA预计从2025年的10.0倍逐步下降至2028年的7.9倍，显示估值逐步回归。

分析师信息

• 胡博：执业登记编码S0760522090003，邮箱hubo1@sxzq.com
• 程俊杰：执业登记编码S0760519110005，邮箱chengjunjie@sxzq.com

评级体系说明

• 公司评级：买入（预计涨幅领先基准指数15%以上）、增持（介于5%-15%之间）、中性（介于-5%-5%之间）、减持（介于-5%-15%之间）、卖出（预计涨幅落后基准指数15%以上）。
• 行业评级：领先大市、同步大市、落后大市。
• 风险评级：A（波动率小于等于基准指数）、B（波动率大于基准指数）。

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