20230426-国联证券-润禾材料-300727.SZ-业绩略低于预期_高端硅油业务前景乐观_3页_384kb

润禾材料（300727）年报及一季报分析

• 2022年业绩表现：

  • 营业收入：1183亿元，同比增长71.6%。
  • 归母净利润：9.3亿元，同比下降31.2%。
  • 扣非归母净利润：8.6亿元，同比减少3.5%。
  • 基本每股收益：0.71元/股。

• 2023年一季度业绩表现：

  • 营业收入：26.8亿元，同比下降12.4%。
  • 归母净利润：1.5亿元，同比下降39.5%。

• 业绩下滑原因：

  • 下游纺服行业需求低迷，产品售价下滑。
  • 2022年股份支付费用影响净利润约1680万元。
  • 2023年一季度股份支付费用约377万元，并伴随资产减值。

• 毛利率与净利润率分析：

  • 2022年毛利率提升0.58个百分点至23.08%，净利率下滑0.81个百分点至7.62%。
  • 2023年一季度毛利率升至25.56%，净利率降至5.77%。

• 高端硅油业务前景：

  • 公司聚焦高端硅油市场，包括脱模剂、化妆品硅油等高附加值产品。
  • 汽车一体化压铸趋势促进脱模剂需求，化妆品硅油作为替代品市场空间大。
  • 公司布局电子级硅油、含氢环体等产品，具有进口替代潜力。

• 投资评级与目标价：

  • 预测2023-2025年收入增速分别为15%、40%、45%，净利润增速分别为29%、50%、55%。
  • 关注目标价4.416元，维持“增持”评级，对应2024年32倍PE。

• 风险提示：

  • 在建项目进度不及预期、产品市场推广受限、原材料价格大幅上涨等风险。

财务预测摘要