20221024-国联证券-润禾材料-300727.SZ-业绩基本符合预期_特种硅油促长期成长_3页_325kb

报告摘要

润禾材料（300727）总结

核心内容

润禾材料（300727）是一家基础化工企业，专注于有机硅材料的研发与生产。公司近期发布了2022年三季度业绩报告，整体业绩基本符合预期，同时通过推进特种硅油业务，为长期成长提供了支撑。

业绩表现

前三季度营业收入：9.27亿元，同比增长 15.63%
前三季度归母净利润：7136万元，同比增长 0.15%
前三季度扣非后归母净利润：6979万元，同比增长 1.98%
基本每股收益：0.56元/股

2022年第三季度

归母净利润：2340万元，环比增长 4.45%，但同比下降 26.77%
毛利率：23.96%，同比持平，环比提升 1.20pct
传统硅油业务：受市场需求下滑和价格下行影响，盈利承压
- 甲基硅油市场均价：2.44万元/吨，同比下跌 34%，环比下跌 22%
- 含氢硅油市场均价：1.66万元/吨，同比下跌 21%，环比下跌 37%

特种硅油业务推动长期成长

公司正加速布局高附加值的特种硅油产品，以应对传统硅油市场的下滑趋势。重点产品包括：

长链苯基硅油高端脱模剂：受益于汽车一体化压铸和风机叶片脱模需求的快速增长
35kt/a有机硅新材料项目：持续推进
8kt/a有机硅胶黏剂及配套项目：持续建设中

特种硅油产品布局

3000吨MDM化妆品材料
3000吨电子级乙烯基硅油
1000吨电子级含氢环体
储备高导热硅凝胶等电子级产品

公司凭借创新型、高附加值、绿色化、进口替代性强等差异化竞争优势，有望在未来实现盈利的持续提升。

盈利预测与估值

财务预测（单位：亿元）

年度	营业收入	归母净利润	EPS（元/股）
2022E	12.27	1.15	0.91
2023E	13.85	1.43	1.13
2024E	18.80	2.50	1.97

增长率

指标	2022E	2023E	2024E
收入增长率	11.15%	12.87%	35.76%
归母净利润增长率	23.82%	24.39%	74.26%
EPS增长率	24%	24%	74%
三年CAGR	39%

估值指标

指标	2022E	2023E	2024E
市盈率（P/E）	30.5	24.5	14.1
市净率（P/B）	4.6	4.1	3.4
EV/EBITDA	20.7	16.5	10.1

投资建议

投资评级：增持（维持评级）
当前股价：27.69元
目标价格：50.30元

风险提示

在建项目推进不及预期
产品市场推广受阻
原材料价格大幅上涨

每股指标（单位：元）

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益	0.43	0.56	0.73	0.91	1.13
每股经营现金流	0.43	1.01	0.43	1.32	1.73
每股净资产	5.88	5.88	6.00	6.80	8.20

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	24.22%	22.50%	24.10%	24.68%	26.80%
净利率	7.61%	8.43%	9.39%	10.35%	13.28%
ROE	9.06%	13.73%	15.19%	16.68%	24.14%
ROIC	10.84%	17.47%	17.10%	17.02%	26.31%
资产负债率	36.16%	43.07%	42.76%	41.65%	41.25%
流动比率	1.7	1.4	1.4	1.4	1.6
速动比率	1.5	1.1	1.1	1.1	1.3

总结

润禾材料在传统硅油业务面临市场需求和价格下滑的双重压力下，仍保持收入增长，并通过推进特种硅油业务，提升毛利率和盈利能力。公司正积极布局高附加值产品，如高端脱模剂、电子级硅油材料等，以实现业务结构的高端化转型。财务预测显示，公司未来三年收入和净利润将保持较高增长，特别是2024年净利润增长率预计达 74%，EPS增长显著。分析师维持“增持”评级，并给出 50.30元 的目标价，认为公司具备长期成长潜力。然而，需关注在建项目进度、产品市场推广及原材料价格波动等风险因素。

展开完整摘要