20250228-西南证券-涪陵榨菜-002507.SZ-Q4业绩略低于预期_成本红利仍可期_5页_1mb

业绩快报点评：涪陵榨菜（002507）2024年业绩略低于预期

核心观点：
西南证券维持涪陵榨菜“买入”评级，认为公司主业调整优化下成本红利将持续释放，长期增长前景积极。

一、业绩概况

2024年全年营业收入同比下降17%至241亿元，归母净利润同比略降3%至82亿元。第四季度收入、净利润同比分别下滑10.6%、84%，业绩表现略低于市场预期。

二、业绩不及预期的原因

1. 消费需求低迷：整体大环境不利导致榨菜需求疲软，Q4传统淡季效应叠加。
2. 费用收缩：Q4主动减少渠道费用投入，Q3销售费用率高企（17.2%）。
3. 库存调整：持续清理渠道库存，优化产品结构，为轻装上阵做准备。

三、经营亮点与未来展望

1. 成本红利兑现：2024年全年净利率达3.48%，Q4净利率同比提升至3.69%，低价原料和青菜头成本红利将延续至2025年上半年。
2. 新品与渠道驱动增长：
   • 推进“双拓战略”（拓市场+拓品类），加强产品矩阵和新渠道布局。
   • 深化“轻盐/健康”品牌传播，拓展连锁餐饮客户。
   • 新品（榨菜酱、红油系列等）逐步发力，餐饮端市场潜力待挖掘。

四、盈利预测与估值

• EPS预测：2024-2026年分别为0.71元、0.78元、0.84元。
• 估值：动态PE 19倍→17倍→16倍，维持“买入”评级。
• 关键指标改善趋势：毛利率、净利率稳步提升，ROE逐年回升至8.88%以上。

五、风险提示

• 新品推广不达预期。
• 原材料价格大幅波动风险。