20220825-国联证券-润禾材料-300727.SZ-特种硅油持续推进_毛利率稳步提升_3页_306kb

报告摘要

润禾材料（300727）总结

核心内容

润禾材料（300727）是一家基础化工企业，专注于有机硅材料的研发与生产。公司近年来在特种硅油领域持续发力，推动了毛利率的稳步提升，并在多个高附加值领域展现出成长潜力。

主要观点

业绩表现：2022年上半年，公司实现营业收入6.35亿元，同比增长26.0%；归属于母公司所有者的净利润为4796.16万元，同比增长22.04%；基本每股收益0.38元，同比增长22.58%。
毛利率提升：公司综合毛利率达到22.07%，同比增长0.76个百分点，显示出产品结构优化和成本控制能力的增强。
净利率下降：尽管毛利率提升，但净利率略降至7.55%，同比下滑0.25个百分点，主要受研发投入和销售费用增长影响。
研发投入：2022年上半年研发投入同比增长40.48%，达到2381万元，表明公司对技术创新和产品升级的重视。
业务增长：公司纺织印染助剂产品营收2.25亿元，同比增长29.14%；有机硅深加工产品营收4.09亿元，同比增长25.37%。
产品优势：公司在有机硅细分领域具备差异化竞争优势，包括创新型、高附加值、高性能化、功能化、复合化、绿色化以及进口替代性强等。
成长空间：公司正积极拓展脱模剂、化妆品、电子等高端领域，通过新项目建设，如3000吨MDM、3000吨电子级乙烯基硅油、1000吨电子含氢环体等，进一步打开成长空间。
盈利预测：预计公司2022-2024年收入分别为12.27亿元、13.85亿元、18.80亿元，归母净利润分别为1.15亿元、1.43亿元、2.50亿元，对应增速分别为24%、24%、74%，EPS分别为0.91元、1.13元、1.97元，3年CAGR为39%。
估值与评级：公司当前股价为36.3元，目标价为50.30元，维持“增持”评级。公司市盈率（P/E）从2020年的85.0逐步下降至2024年的18.4，市净率（P/B）从7.7下降至4.5，EV/EBITDA从48.0下降至13.2，显示出估值逐步合理化。
财务健康：公司资产负债率保持在40%左右，流动比率和速动比率相对稳定，资产和负债结构较为健康。

关键信息

财务数据

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	增长率（%）
2020	7.12	0.54	0.43	12.76
2021	11.04	0.93	0.73	55.12
2022E	12.27	1.15	0.91	11.15
2023E	13.85	1.43	1.13	12.87
2024E	18.80	2.50	1.97	35.76

估值比率

年份	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	EV/EBITDA
2020	85.0	7.7	48.0
2021	49.5	6.8	25.7
2022E	40.0	6.1	26.9
2023E	32.1	5.4	21.5
2024E	18.4	4.5	13.2

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	24.22%	22.50%	24.10%	24.68%	26.80%
净利率	7.61%	8.43%	9.39%	10.35%	13.28%
ROE	9.06%	13.73%	15.19%	16.68%	24.14%
ROIC	10.84%	17.47%	17.10%	17.02%	26.31%
资产负债率	36.16%	43.07%	42.76%	41.65%	41.25%