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乐普医疗2023年半年度业绩分析总结

核心观点

业绩虽略低于预期，但创新与消费转型驱动未来增长，短期受集采影响，长期增长潜力仍存。

• 业绩情况：2023年上半年营收4301亿元，净利润961亿元，均较去年同期大幅下滑。
• 分业务表现：药品板块受集采及产品未中标影响，收入同比下滑；医疗器械常规业务在扣除新冠相关产品后实现10-11%增长。
• 创新与转型：研发投入同比增长48%，多款创新产品已进入临床或商业化进程；消费医疗、外贸收入占比提升，形成新增长极。

具体业务分析

1. 药品板块

   • 收入同比下滑85%，主要因氯吡格雷未中标集采及库存消化；仿制药占比提升，原料药收入占比下降。
   • 随短期压力缓解及新产品获批，收入有望修复。

2. 医疗器械板块

   • 受新冠相关高基数影响，上半年收入同比下滑32%，但常规业务增长稳健。
   • 血流储备分数测量仪、压力微导管等创新产品增长强劲，市场份额持续提升。

3. 医疗服务与消费转型

   • 医疗服务板块收入增长152%，合肥心血管医院表现突出。
   • 即使ICL核酸检测收入下滑，整体医疗服务收入仍保持增长。
   • 消费医疗业务占比提升，未来成为公司重要增长点。

4. 投资建议与估值

   • 调整2023-2025年净利润预期，维持“推荐”评级，目标价区间2088-2320元。
   • 股价对应PE分别为14/11/10倍，估值逐步下降，但仍具备投资价值。

5. 风险提示

   • 研发项目商业化不及预期、海外拓展进度低于预期、集采政策影响等风险需关注。