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医疗器械行业公司点评：业绩略低于预期，创新及消费转型驱动未来增长

核心观点

公司发布2023年上半年业绩，营业收入4301亿元，归母净利润961亿元，扣非净利润905亿元，均呈现大幅下滑。但二季度业绩略低于预期，主要因高基数效应及药品集采影响。

业绩分析

• 药品板块：收入下滑85%，主要系氯吡格雷未中标江苏省集采及库存消化所致。仿制药和原料药收入分别下滑84%、89%，但仿制药占比稳中有升。
• 医疗器械板块：上半年收入下滑32%，剔除新冠相关产品后，常规业务增长10-11%，Q2增长放缓至14%。

创新产品与转型

• 创新产品：心血管植介入产品增长率达132.7%，外科业务、吻合器增长30%，创新动能强劲。
• 医疗服务与消费转型：医疗服务收入同比增长152.3%，消费产品及外贸收入占比分别升至25%和20%，消费业务成为新增长点。

研发投入与未来规划

公司研发支出同比增长48%，多款创新产品（如血流储备分数测量仪、AI无创血糖检测仪）有望年内获批，进一步推动收入增长。

投资建议与财务预测

• 调低2023-2025年净利润预测至217.8亿、265.7亿、319.2亿元，对应PE分别为14、11、10倍。
• 维持“推荐”评级，合理估值区间2088-2320元。

关键数据

• 2023年Q2收入下滑33%，高基数效应显著。
• 消费产品占比快速提升，营收结构优化。

报告指出，短期业绩承压，但创新驱动的医疗器械和消费转型将推动长期增长。