20171119-中泰证券-煤炭行业定期报告_电厂日耗煤继续上升_关注动力煤旺季需求_15页_1mb

煤炭行业分析总结

核心内容

• 行业评级：增持（维持）
• 分析师：笃慧
• 主要关注点：电厂日耗煤继续上升，动力煤旺季需求预期增强，煤价有望止跌企稳。
• 行业数据：上市公司数为36家，行业总市值为1086469.41百万元，流通市值为990567.031百万元。

主要观点

1. 动力煤市场

• 需求回升：随着气温下降和南方水电减弱，火电需求回升，电厂日耗煤环比上升3.6万吨/天至62.2万吨/天。
• 库存下降：六大电厂库存下降至1269.10万吨，可用天数降至20天，表明下游补库意愿不强，市场仍以去库存为主。
• 价格走势：国内港口动力煤价下跌，环渤海动力煤指数收于577元/吨，环比下降1元/吨；秦皇岛港Q5500K动力煤平仓价收于665元/吨，环比下降9元/吨。
• 国际动力煤价：纽卡斯尔动力煤价格跌至95.95美元/吨，周环比下跌2.98%；其他港口如南非和欧洲也出现下跌。
• 供应端影响：受安检、露天矿征地滞后等因素影响，旺季供应增量有限，煤价回落幅度有限。

2. 炼焦煤市场

• 价格疲软：国内炼焦煤现货价格稳中有跌，京唐港主焦煤库提价收于1610元/吨，环比下降40元/吨。
• 库存情况：炼焦煤港口库存下降，京唐港库存82.8万吨，周环比下降3.1万吨；钢厂库存可用天数保持不变，为13.5天。
• 开工率下降：焦企开工率继续下滑至68.45%，主要受环保限产和焦价下跌影响。

3. 煤焦钢产业链

• 焦炭价格：唐山地区二级冶金焦价格为1615元/吨，周环比下跌50元/吨。
• 钢价上涨：螺纹钢现货价格上涨至4150元/吨，周环比上升60元/吨，但对焦炭价格影响有限。

4. 国际煤价

• 动力煤：全面下跌，纽卡斯尔、南非和欧洲港口价格均出现不同程度的下滑。
• 焦煤：总体上涨，峰景矿硬焦煤价格为196.75美元/吨，环比上涨2.22%。

5. 政策与市场动态

• 发改委通知：明确三类电煤中长期合同定价机制，继续采用“基准价+浮动价”模式，有助于稳定煤价。
• 去产能进展：钢铁和煤炭去产能年度目标超额完成，政策推动下行业供给结构持续优化。
• 河北产能压减：2013年以来累计压减炼钢产能近7000万吨，煤炭产能2480万吨，完成国家计划的144.6%和115.9%。

6. 市场表现

• 煤炭板块：上周下跌2.55%，弱于沪深300的0.22%涨幅。
• 个股表现：中国神华涨幅最大（+8.19%），山煤国际跌幅最大（-16.96%）。
• 估值情况：煤炭板块PE（TTM，整体法）为12.18，低于沪深300的14.07，存在估值提升空间。

关键信息

• 动力煤：短期煤价承压，但旺季需求有望支撑价格，中长期看好煤价维持中高位。
• 炼焦煤：价格弱势下行，但环保和供应收紧可能带来一定支撑。
• 政策支持：发改委政策有助于稳定煤价，推动行业健康发展。
• 去产能成效显著：钢铁和煤炭行业超额完成年度去产能目标。
• 估值提升诉求：煤炭板块估值偏低，存在反弹空间，建议关注低估值及国企改革相关的煤炭股。

重点公司分析

风险提示

• 流动性风险：金融监管趋严，利率上行可能打压估值和经济需求。
• 政策风险：供给侧改革政策存在变化风险，调控力度和预期时点不确定。
• 经济风险：经济增速不及预期，可能影响行业需求。
• 新能源替代风险：新能源产业快速发展，可能对煤炭需求形成长期替代压力。

图表目录（摘要）

• 图表1：重点公司盈利预测与估值
• 图表2：美元指数下跌、原油价格下跌
• 图表3：纽卡斯尔港口动力煤价格下跌
• 图表4：海外焦煤价格总体上涨
• 图表5：秦皇岛动力煤价格下跌
• 图表6：山西地区动力煤车板价格下跌
• 图表7：河北开滦焦煤价格持平
• 图表8：柳林4号炼焦煤价格持平
• 图表9：焦炉开工率继续下滑
• 图表10：10月下旬粗钢产量环比下跌
• 图表11：唐山地区焦炭价格下降
• 图表12：螺纹钢现货价格上涨
• 图表13：无烟块煤价格上涨
• 图表14：屯留地区喷吹煤价格下跌
• 图表15：主要三港库存总量下降
• 图表16：六大电厂库存下降、可用天数下降
• 图表17：港口炼焦煤库存下降
• 图表18：钢厂炼焦煤库存可用天数持平
• 图表19：国内煤炭运价上涨
• 图表20：BDI指数下跌
• 图表21：煤炭板块个股表现
• 图表22：行业估值横向对比

投资建议

• 板块预期：板块存在反弹行情，建议关注低估值及国企改革相关的煤炭股。
• 重点推荐：兖州煤业、陕西煤业、中国神华、露天煤业、潞安环能、西山煤电、山煤国际等。