20171111-中泰证券-煤炭行业定期报告_电厂日耗煤上升_下游仍以去库存为主导_15页_1mb

煤炭行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年11月煤炭行业的市场表现、供需情况、库存变化及政策影响，提出投资策略及风险提示。整体来看，煤炭行业在短期内仍面临去库存压力，但中长期基本面乐观，板块或存在反弹机会。

主要观点

1. 市场表现

• 上周煤炭板块上涨 2.80%，略弱于沪深300的 2.99%。
• 行业估值（TTM，整体法，剔除负值）为 12.09，低于沪深300的 14.04。
• 润色后，重点公司表现分化，部分公司如山煤国际涨幅显著（+11.52%），而神火股份跌幅较大（-1.41%）。

2. 下游需求与煤价

• 动力煤：下游仍以去库存为主导，电厂日耗煤上升至 58.60万吨/天，库存可用天数降至 22天。由于冷空气南下及南方水电走弱，火电发电恢复，动力煤价格底部支撑较强，四季度有望高位震荡，中长期维持中高位。
• 炼焦煤：多数煤种表现疲弱，下游观望情绪浓厚，市场情绪悲观。高硫煤种压力更大，部分焦企因价格持续下滑而亏损，开工率下滑。

3. 库存变化

• 秦港库存：环比下降 14万吨 至 692万吨。
• 六大电厂库存：环比上升 61.4万吨 至 1286.90万吨，库存可用天数下降至 22天。
• 炼焦煤港口库存：京唐港炼焦煤库存上升 4.9万吨 至 85.9万吨，钢厂库存可用天数下降至 13.5天。

4. 政策影响

• 环保税：自2018年起实施，对低品位煤种影响更大，下游企业可能更倾向低硫煤。
• “2+26”政策：北方城市钢铁、焦化行业限产，削弱部分需求。
• 山西国企改革：统一管辖省属七大煤炭集团，推进资产证券化，改善公司结构。
• 河北产能压减：完成年度目标的 139.4%，推动行业整合。

5. 国际煤价

• 动力煤：国际港口动力煤价格全面下跌，纽卡斯尔港口动力煤价格下跌 0.52% 至 98.90美元/吨。
• 焦煤：部分海外焦煤价格上涨，如澳洲峰景矿硬焦煤价格上升 5.22% 至 191.50美元/吨。

6. 国内煤价

• 动力煤：环渤海动力煤价格下跌 3元/吨 至 578元/吨，秦皇岛Q5500K动力煤价格下跌 20元/吨 至 674元/吨。
• 焦煤：价格稳中有跌，如河北开滦肥精煤价格下跌 30元/吨 至 1440元/吨，山西临汾主焦煤价格下跌 150元/吨 至 1460元/吨。
• 无烟煤、喷吹煤：价格保持平稳。

7. 运输情况

• 国内煤炭运价：海上运价上涨，如秦皇岛至广州运价上涨 1.0元/吨 至 53.90元/吨。
• BDI指数：下跌 12点 至 1464点，反映国际航运市场疲软。

关键信息

重点公司表现

行业关键数据

• 行业总市值：1079468.79百万元
• 行业流通市值：978001.636百万元
• 电厂日耗煤：58.60万吨/天
• 电厂库存：1286.90万吨
• 库存可用天数：22天
• 国内焦煤库存：京唐港库存85.9万吨
• 钢厂库存可用天数：13.5天

风险提示

1. 流动性偏紧：金融监管趋严，利率上行可能打压权益市场估值及经济需求。
2. 政策调控力度过大：供给侧改革仍为主导，但政策变化及调控力度存在不确定性。
3. 经济增速不及预期：国内调结构、稳增长政策下，经济需求可能低于预期。
4. 新能源替代风险：风电、太阳能、核电等新能源快速发展，长期可能对煤炭需求形成替代压力。

投资建议

• 短期：下游仍以去库存为主，煤价承压，板块整体表现弱于大盘。
• 中长期：行业基本面乐观，煤价有望维持中高位，估值有提升空间。
• 推荐标的：低估值及国企改革催化的煤炭股，如潞安环能、西山煤电、陕西煤业、兖州煤业、中国神华、露天煤业、山煤国际等。

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