公用事业行业4月报：火电龙头业绩超预期，燃气及环保板块跌幅较大-20190505-财富证券-20页_1mb

公用事业行业月度报告总结

核心内容

本报告为2019年5月5日发布的公用事业行业月度分析，由黄红卫分析师撰写。报告指出，2019年4月公用事业板块整体表现不佳，跑输万得全A指数。其中，电力板块表现相对较好，受益于电煤价格下跌及高股息率蓝筹股的偏好，而燃气及环保板块跌幅较大。报告维持公用事业行业【同步大市】的投资评级，并建议从两条主线布局：1）火电龙头受益于煤价下行，如华电国际；2）PPP板块受益于民企融资改善及悲观预期修复，如碧水源、国祯环保、博世科等。

主要观点

1. 投资策略

• 火电板块：电能替代推动全社会用电量增长，火电业绩对煤炭价格敏感性高于用电量增速，关注华电国际等火电龙头企业。
• PPP板块：2019年流动性宽松，A股风险偏好提升，PPP项目受益于融资改善及预期修复，关注碧水源、国祯环保、博世科等标的。
• 燃气板块：天然气消费占比预计将在2030年提升至15%，长期看好，关注蓝焰控股等煤层气企业。
• 水务板块：自来水价格偏低，绿色价格机制推行后，价格及污水处理价格有望上行，关注洪城水业、兴蓉环境等水务企业。

2. 市场行情回顾

• 2019年4月：公用事业指数下跌3.30%，跑输万得全A指数1.86个百分点。
• 子板块表现：
  • 电力板块：下跌1.22%
  • 水务板块：下跌4.78%
  • 燃气板块：下跌8.19%
  • 环保板块：下跌6.34%
• 涨幅前十标的：科融环境、长源电力、东方能源、兴源环境、南方汇通等，以业绩超预期和股权转让为主。
• 跌幅前十标的：ST节能、启迪桑德、深南电A、神雾环保、渤海股份等，以雄安概念为主。

3. 估值分析

• 公用事业板块：截至2019年4月30日，市盈率为22.12倍，较万得全A指数溢价24.43%。
• 子板块估值：
  • 电力板块：20.27倍
  • 水务板块：22.07倍
  • 燃气板块：36.66倍
  • 环保板块：25.90倍
• 估值方式：
  • 稳定性：水务与电力板块估值相近，适合采用市盈率与市净率估值。
  • 成长性：环保板块估值较低，适合采用市盈率估值。
  • 火电板块受煤炭价格影响较大，宜采用市净率估值。

关键信息

1. 高频数据跟踪

• 全社会用电量：2019年3月累计用电量为16795亿千瓦时，同比增长5.48%；当月用电量为5731.86亿千瓦时，同比增长7.5%。
• 发电设备利用小时：2019年3月全国发电设备平均利用小时为919小时，火电设备为1083小时。
• 煤炭价格：2019年4月29日，秦皇岛港山西优混(Q5500K)煤炭平仓价为614.25元/吨，较上周下跌7.95元/吨。

2. 行业政策与新闻

• 家电汽车回收利好政策：国家发改委推动“以旧换新”活动，扩大再生资源市场，利好聚光科技、格林美、启迪桑德等企业。
• 江苏省化工行业整治方案：提出压减化工企业数量，关闭不达标企业，利好监测及危废行业，关注聚光科技与东江环保。

3. 重点公司简评

风险提示

• 全社会用电量增速不及预期
• 电煤价格下行不及预期
• 民企融资条件改善不及预期
• 减税降负力度不及预期

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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