公用事业行业：火电龙头业绩超预期，燃气及环保板块跌幅较大-20190505-财富证券-20页_1mb

公用事业行业月度报告总结

核心内容

2019年5月公用事业行业整体表现与市场同步，维持【同步大市】评级。主要投资主线包括火电板块和PPP板块，其中火电板块受益于煤价下行，PPP板块受益于民企融资改善及悲观预期修复。

主要观点

• 火电板块：电能替代推动全社会用电量增长，火电业绩对煤炭价格敏感度高于用电量增速，预计火电业绩将改善，关注华电国际等火电龙头。
• PPP板块：2019年流动性边际宽松，关注碧水源、国祯环保、博世科等PPP标的。
• 燃气板块：国内天然气消费占比较低，预计未来将提升，关注蓝焰控股等煤层气企业。
• 环保板块：政策利好推动行业增长，关注聚光科技、国祯环保等公司。
• 水务板块：自来水价格机制改革，预计水务价格及污水处理价格将上行，关注洪城水业、兴蓉环境等企业。

关键信息

市场行情回顾

• 2019年4月公用事业(申万)指数下跌3.30%，跑输万得全A指数1.86个百分点。
• 电力板块表现最佳，水务、燃气、环保板块跌幅较大。
• 火电企业如华能国际、长源电力因电煤价格下跌，2019年Q1业绩大幅超预期。

高频数据跟踪

• 2019年3月，中国全社会用电量累计值为16795亿千瓦时，同比增加5.48%。
• 2019年4月29日，秦皇岛港山西优混(Q5500K)煤炭平仓价为614.25元/吨，环比下跌。
• 2019年3月，全国火电设备平均利用小时数为1083小时，同比下降6小时。

行业重点新闻及政策

• 家电汽车回收政策：国家发改委出台“以旧换新”政策，促进再生资源行业发展，利好聚光科技、格林美、启迪桑德等企业。
• 江苏省化工整治方案：推动监测及危废行业受益，利好聚光科技及东江环保等企业。

重点公司公告及简评

• 高能环境：2018年业绩快速增长，现金流改善，关注土壤修复、危废处理等业务。
• 长源电力：2019年Q1业绩超预期，受益于电煤价格下降，蒙华铁路投运将提升业绩。
• 碧水源：主动收缩PPP业务，聚焦膜设备主业，业绩表现不佳但未来有增长潜力。
• 洪城水业：2019年Q1业绩快速增长，超出市场预期，受益于水价上调，水务板块增长可期。
• 蓝焰控股：业绩增长明显，煤层气业务贡献主要增量，未来增长潜力大。
• 瀚蓝环境：2019年Q1扣非净利润稳健增长，污水处理提标改造将带来业绩新增量。
• 华电国际：2019年Q1业绩增长，受益于燃料价格下降，盈利能力提升。
• 上海洗霸：业绩增长，但增速放缓，EPC业务驱动增长。
• 中国核电：新机组商运助力发电量提升，但费用增长拖累业绩。
• 聚光科技：业绩快速增长，环境监测系统业务表现突出，预计未来持续增长。
• 国祯环保：2018年业绩快速增长，污水处理业务贡献主要增长。
• 兴蓉环境：业绩稳健增长，污水处理提标改造项目将推动业绩增长。
• 博世科：2018年业绩快速增长，但2019年Q1增速放缓，略低于市场预期。

风险提示

• 全社会用电量增速不及预期。
• 电煤价格下行不及预期。
• 民企融资条件改善不及预期。
• 减税降负力度不及预期。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：领先大市、同步大市、落后大市。

免责声明

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总结

公用事业行业在2019年4月整体表现不佳，但火电和PPP板块表现相对较好，未来可关注业绩受益于煤价下行的火电企业及受益于民企融资改善的PPP标的。行业估值相对市场有所溢价，但近期有回调趋势。重点关注聚光科技、碧水源、国祯环保、瀚蓝环境、蓝焰控股、华电国际等企业，同时注意政策及市场风险。