2018-环保与公用事业：精选细分领域现金流良好个股，关注火电配置机会_30页-2mb

环保与公用事业行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦环保与公用事业行业，分析当前市场环境、政策动向及投资策略。报告指出，环保板块上半年表现弱于大盘，主要受业绩不达预期和融资压力影响，建议关注现金流较好的个股。火电板块估值已处于历史底部，静待煤价回落。

主要观点

• 融资环境趋紧：民企融资环境持续恶化，融资成本快速上升，对资金驱动型行业影响较大，建议关注融资实力较强的公司。
• 环保PPP清库进入深水区：PPP项目库清理工作持续推进，重点区域如辽宁、河北、河南等地清库力度加大，推荐项目质量高、短期偿债压力小的个股。
• 危废市场释放加速：随着“清废行动”和二污普的推进，危废专业处置市场潜力巨大，领军企业有望保持优势。
• 火电估值底部，等待煤价回落：火电企业盈利受煤价压制，但估值已处于历史低位，具备配置价值。

关键信息

一、市场回顾

• 板块表现：环保板块上半年跌幅较大，电力板块表现平平，均弱于沪深300。
• 个股分化：环保板块中，不活跃个股快速增加，而大型火电企业表现较好。
• 融资环境：民企债券取消发行规模增长迅速，融资压力向高评级企业蔓延。
• 盈利预期：环保板块中报盈利增速低于一季度，火电盈利仍受煤价压制。

二、蓝天保卫战

• 政策背景：国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，强化地方环保责任考核。
• 考核机制：考核不合格的地区将面临公开约谈、区域环评限批等处罚，推动环境监测及咨询服务需求。
• 网格化监测：有助于精准治霾，但需结合数据分析与治理方案，实现真正治理效果。
• 重点推荐：先河环保，因其成功转型为运营及咨询服务商，业绩增长显著。

三、环保PPP

• 清库进程：清库工作进入深水区，管理库退库比例提升，PPP大省清库加速。
• 项目影响：环保类项目受清库影响较小，水治理项目待落地，市场空间巨大。
• 重点推荐：博世科与国祯环保，因其短期偿债压力小、项目质量高。
• 负债结构：建议关注负债结构偏长期、短期偿债压力小的公司。

四、危废市场

• “清废行动”：生态环境部开展专项督查，推动危废处置市场释放。
• 产能缺口：预计2023年前行业仍将面临产能不足问题，专业处置市场空间巨大。
• 水泥窑协同处置：虽能部分补充产能，但不能完全替代，存在技术与安全限制。
• 行业趋势：监管趋严，中小产能逐步淘汰，高技术实力企业将占据优势。

五、火电板块

• 用电需求增长：高温天气导致用电需求快速增长，火电调峰需求提升。
• 煤价影响：动力煤价维持高位，预计短期内难以回落，火电盈利受压制。
• 估值分析：火电企业估值处于历史底部，具备配置价值。
• 未来展望：火电装机容量增速下降，利用小时数有望持续回升。

推荐个股

风险提示

1. 融资环境收紧过快
2. 推荐公司订单获取及落地速度不及预期
3. 煤价调控进程不及预期

投资策略

• 短期分化：环保行业或迎来分化，建议精选现金流好、细分领域景气度高的个股。
• 长期向好：环保刚需强，PPP项目回款有保障，未来行业仍具发展潜力。
• 关注领域：蓝天保卫战、环保PPP、危废处置及低估值火电企业。