20170723-国金证券-公用事业与环保产业行业研究周报_多地上调火电电价_推荐水环境个股_18页_1mb

公用事业与环保行业周报总结

核心内容

本周公用事业与环保板块整体下跌1.33%，而沪深300指数上涨0.69%，上证综指上涨0.48%，创业板指数下跌3.18%。环保板块三级子版块多数下跌，其中新能源发电（1.09%）、水电（1.08%）涨幅居前；燃机发电（-4.41%）、环保工程及服务（-3.40%）、水务（-3.38%）跌幅居前。公用事业板块中，多数个股下跌，涨幅前三为文山电力（14.07%）、红阳能源（11.21%）、岷江水电（10.57%），跌幅前三为德创环保（-17.06%）、京蓝科技（-15.77%）、雪迪龙（-14.68%）。

主要观点

环保行业

• 水务与固废：作为景气度高且有催化剂的子行业，受到政策利好，如四部委鼓励将存量项目转型为PPP模式，推动环境公共产品和服务供给优化。
• PPP模式：国务院法制办就PPP条例公开征求意见，规范项目条件与政府责任，对环保行业是重大利好。
• 国际对标：参考欧美环保龙头的成长路径，国内环保企业也应通过内生增长和外延扩张实现规模化发展。
• 重点推荐：北控水务、碧水源、启迪桑德、上海环境、东江环保、高能环境、盈峰环境等公司被重点推荐。

公用事业行业

• 火电电价上调：多地上调火电上网电价，成本端煤价即将见顶，企业盈利有望改善。
• 需求增长：上半年全社会用电量增长6.3%，火电增速快，为7.1%，预计2017年底至2018年煤价进入下行通道。
• 政策支持：发改委预计全年净增有效产能约2亿吨，推动电力央企合并重组和供给侧改革。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：20.44
• 市场优化平均市盈率：17.74
• 国金公用事业与环保指数：3845.34
• 沪深300指数：3728.60
• 上证指数：3237.98
• 深证成指：10364.82
• 中小板综指：10976.80

重点推荐公司

• 碧水源：中报业绩符合预期，土建+投资收益增厚利润；订单向龙头靠拢，PPP带动全年增长；收购光环境运营商及定州唯一危废企业，多领域布局开启。
• 启迪桑德：定增批文已获取，股价压制因素消除；环卫项目建设不断落地，预计17年环卫净利润2亿；2017年PPP落地加速，新签7个PPP项目，金额合计143亿元。
• 上海环境：深耕生活垃圾+市政污水，有稳定现金流；大股东上海城投资产丰富，积极开拓危废、污泥等领域。
• 东江环保：定增重启，募集资金投入危废项目，危废业务规模将大幅提升；广晟公司控股，业务拓展空间大。
• 高能环境：主业土壤修复将迎政策催化，公司龙头地位稳固；经历三年负增长后，业绩迎来拐点，预计17年净利润约4亿元，新签订单70亿元。
• 三峡水利：与重庆市政府合作，配售电业务注入预期强；供电成本优化，自发电量增加，业绩向上确定性高；若售电市场份额提升，净利润将有显著增长。

投资建议

• 环保行业：重点推荐北控水务、碧水源、启迪桑德、上海环境、东江环保、高能环境、盈峰环境。
• 公用事业行业：推荐华能国际、华电国际、大唐发电、长江电力、三峡水利。

风险提示

• 政策落地与规划推进不达预期
• 现金流难以改善
• 回报率不及预期

行业要闻

• PPP模式：四部委发文要求新建污水、垃圾处理项目全面实施PPP模式，推动环境公共产品和服务供给优化。
• 煤炭产能：发改委预计全年净增有效产能约2亿吨，煤炭供应在迎峰度夏期间仍持续紧张。
• 环保政策：环保部发布《排污许可管理办法》征求意见稿，明确监管原则和执法计划。
• 天然气：上半年天然气产量、进口量、消费量均实现高增长。
• 固体废物：中国政府通知WTO将于2017年底禁止进口4类24种固体废物。

公司要闻

• 神雾节能：股东质押，公司大型工程进度正常推进。
• 启迪桑德：取得荆州餐厨粪便垃圾无害化处理PPP项目成交通知书。
• 东江环保：定增重启，募集资金投入危废项目。
• 红阳能源：实现扭亏为盈，归母净利润4.5亿元。
• 乐山电力：业绩快报，营业总收入同增8.87%，归母扣非净利同增28.5%。
• 华电国际：上半年发电量增长2.33%，上网电价为396.64元/兆瓦时。

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