20220826-光大证券-王府井-600859.SH-2022年半年报点评_业绩符合预告_线下门店受疫情冲击较大_5页_927kb

公司研究总结：王府井（600859.SH）2022年半年报点评

核心内容

王府井集团在2022年上半年业绩表现如下：

• 营业收入：57.44亿元，同比减少12.64%。
• 归母净利润：3.82亿元，同比减少32.66%。
• 扣非归母净利润：1.62亿元，同比减少64.75%。
• 综合毛利率：38.93%，同比下降2.54个百分点。
• 期间费用率：30.71%，同比上升3.58个百分点。

主要观点

业绩表现

1. 整体业绩下滑：2022年上半年公司业绩低于预期，主要受疫情冲击影响。
2. 季度表现分化：
   • 1Q2022：营业收入同比减少4.08%，归母净利润同比减少61.18%。
   • 2Q2022：营业收入同比增长10.39%，但归母净利润同比减少97.84%，显示疫情对第二季度造成较大影响。
3. 盈利预测维持：分析师维持对公司2022/2023/2024年EPS的预测分别为0.80/1.17/1.27元。

线下门店受疫情影响

• 门店运营受阻：2022年4月和5月，公司旗下多个省份门店停业或缩短营业时间，对业绩造成显著影响。
• 减租让利：公司积极承担社会责任，上半年累计减租让利超1亿元。
• 门店调整：上半年新进、撤柜、调整专柜合计2500个，其中新进首店品牌170个，占比22%。
• 线上化进展：公司持续推进线上业务，上半年线上销售近5亿元，累计会员超1800万人，在线粉丝超2200万人。

分业态表现

分地区表现

关键信息

• 风险提示：
  • 免税业务推进不达预期
  • 门店整合不达预期
  • 疫情受控进程低于预期
• 估值指标：
  • PE（市盈率）：2022E为29，2023E为20，2024E为18。
  • PB（市净率）：2022E为1.3，2023E为1.3，2024E为1.2。
  • EV/EBITDA：2022E为15.8，2023E为7.5，2024E为6.8。
• 市场数据：
  • 当前股价：22.93元
  • 总股本：11.35亿股
  • 总市值：260.27亿元
  • 一年最低/最高价：19.56元 / 33.67元
  • 近3月换手率：107.08%

评级与预测

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2022E：EPS为0.80元
  • 2023E：EPS为1.17元
  • 2024E：EPS为1.27元

总结

王府井在2022年上半年业绩受疫情冲击影响较大，线下门店运营受到显著影响，但公司积极应对，推进线上化进程，同时进行门店品牌调整。尽管整体业绩下滑，公司仍维持“买入”评级，显示出对长期发展的信心。未来业绩表现将依赖于疫情恢复情况、线上业务拓展以及门店整合效果。