20220714-光大证券-王府井-600859.SH-2022年半年度业绩预减公告点评_业绩低于预期_收购海南奥特莱斯旅业_3页_730kb

报告摘要

公司研究总结：王府井（600859.SH）2022年半年度业绩预减公告点评

核心内容

王府井（600859.SH）于2022年7月1日发布2022年半年度业绩预减公告，预计2022年上半年实现归母净利润35,561万元至43,461万元，同比下降23%至37%。扣非归母净利润预计为16,065万元至19,565万元，同比下降57%至65%。公司因疫情反复及非经常性损益影响，业绩出现短期承压，但6月后经营开始企稳回升。

主要观点

业绩下滑原因：
- 疫情反复导致多地门店闭店或缩短营业时间，尤其在3-5月影响显著。
- 非经常性损益对净利润产生重大影响，主要源于收购北京王府井购物中心管理有限责任公司股权事项及交易性金融资产价格下跌。
收购进展：
- 公司于2022年5月竞购海南奥特莱斯旅业100%股权，最终被北京产权交易所确认为受让方。
- 截至7月1日，已完成交割并取得营业执照，原万宁首创奥特莱斯更名为“王府井悦舞小镇”，将打造海南特色零售。
盈利预测调整：
- 由于业绩低于预期，公司2022年EPS预测下调25%至0.80元，但2023/2024年EPS预测维持在1.17/1.27元。
- 未来盈利增长预期较为乐观，2023年净利润增长率预计为47.28%，2024年预计为8.50%。
估值与评级：
- 当前股价为23.92元，维持“买入”评级。
- 估值指标显示PE为30倍，PB为1.4倍，EV/EBITDA为16.7倍，均处于合理区间。
- 评级体系中，“买入”表示未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

关键信息

财务数据概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	8,223	12,753	10,527	12,765	13,136
净利润(百万元)	387	1,340	904	1,331	1,444
EPS(元)	0.34	1.18	0.80	1.17	1.27

资产负债表概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
总资产(百万元)	22,004	39,151	39,229	40,776	41,898
总负债(百万元)	9,872	19,048	18,637	19,126	19,217
股东权益(百万元)	12,132	20,103	20,591	21,650	22,680

偿债能力指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	45%	49%	48%	47%	46%
流动比率	1.35	1.60	1.64	1.71	1.81
速动比率	1.19	1.44	1.49	1.55	1.64

费用率概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
销售费用率	13.71%	12.89%	13.15%	12.75%	12.70%
管理费用率	10.88%	11.13%	15.50%	13.00%	13.00%
财务费用率	0.23%	2.84%	-0.87%	-0.85%	-0.90%

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
PE	70	20	30	20	19
PB	2.4	1.4	1.4	1.3	1.2
EV/EBITDA	15.0	8.5	16.7	8.0	7.2

风险提示

免税业务推进不达预期
门店整合不达预期
疫情受控进程低于预期

公司基本信息

总股本：11.35亿股
总市值：271.50亿元
一年最低/最高价：19.56元 / 33.67元
近3月换手率：125.60%

作者信息

分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA
执业证书编号：S0930516050001
联系方式：021-52523866 / tangjarui@ebscn.com

联系人信息

联系人：田然
联系方式：021-52523799 / tianran@ebscn.com

市场数据与股价走势

相对走势：1M为1.50%，3M为-1.09%，1Y为3.33%
绝对收益：1M为5.42%，3M为3.55%，1Y为-9.82%

公司评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件