20180206-新时代证券-王府井-600859.SH-首旅集团合并王府井东安_首旅集团壮大_不影响王府井经营_10页_653kb

报告摘要

王府井商业贸易/一般零售总结

核心内容概述

王府井集团股份有限公司（600859.SH）作为北京国资委旗下的优质商业上市公司，近期经历了一次重要的合并重组。北京市国资委批准将王府井东安的国有资产无偿划转至首旅集团，使首旅集团持有王府井东安100%股权。此次重组旨在强化首旅集团的资产规模，推进北京市国有企业改革，同时发挥王府井的品牌优势，提升其在首都“四个中心”功能定位中的服务能力。

主要观点

重组背景与目的
本次重组是落实党的十九大精神，推动国有资本做强做优做大的重要实践。通过将王府井东安并入首旅集团，进一步优化国有经济布局，促进多业态协调发展，增强企业整体竞争力。
不影响王府井经营
尽管王府井东安被划转，但其仍为王府井的控股股东，实控人仍为北京市国资委。因此，王府井的日常经营不会受到影响，保持独立法人地位，确保管理的连续性。
国改持续推进
王府井自2016年起持续推进国企改革，包括引入京国瑞基金、三胞投资和懿兆投资，以及通过吸收合并王府井国际解决同业竞争问题。此次与首旅集团的合并是国改进程中的重要一步，展现了北京商业领域改革的持续性与系统性。
新董事长与管理团队
新任董事长的履职为公司带来了新的管理气象。公司引入合伙人制度，尝试对购物中心、奥莱、便利店等新业态实行管理团队持股，增强员工激励与市场化运作能力。同时，管理团队年轻化，具备丰富的人才储备，为公司后续发展和下沉市场拓展提供支持。
业绩预测与估值
预计王府井在2017至2019年期间的每股收益（EPS）分别为1.12元、1.21元、1.29元，对应估值分别为18倍、16倍、15倍。基于其国内优质百货企业的定位，给予20倍估值目标价24元，并维持“强烈推荐”评级。

关键信息

股权结构变化
合并后，首旅集团持有王府井东安100%股权，成为王府井的实际控制人。王府井东安仍为王府井的控股股东，持股26.73%。
业务布局与经营情况
王府井在全国七大经济区域运营54家门店，总经营面积达261万平方米。2017年前三季度，公司实现营收187.70亿元，同比增长12.51%；归属母公司净利润7.33亿元，同比增长32.76%。
财务表现
营业收入和净利润在2017年出现显著增长，分别达到257.61亿元和867亿元，增长率达到44.8%和50.9%。毛利率略有下降，但净利率和ROE保持稳定，显示出公司盈利能力的增强。
估值指标
根据财务预测，公司P/E（市盈率）从2015年的23.14倍降至2019年的15.31倍，P/B（市净率）从2.07倍降至1.28倍，反映出市场对公司未来增长的预期。