20240830-国联证券-王府井-600859.SH-经营压力逐季度上行_培育新业务及新门店拖累业绩_6页_1mb

王府井（600859）公司点评总结

报告要点概述：

经营压力逐步上升，业绩表现持续承压

2024年上半年，王府井实现收入604亿元，同比下降54%；归母净利润29亿元，同比下降434%；扣非归母净利润32亿元，同比下降301%。各季度表现显示，公司经营压力逐季递增，第二季度收入同比下滑95%，利润降幅进一步扩大，主要受消费信心不足和商品类消费低迷影响。

分业态表现分化

• 百货类业态营业收入同比下降137%，主要受到客单价低、消费习惯变化以及门店调整影响。
• 免税业态尽管起步晚，但2024年上半年收入增长显著（+1212%），仍是未来发展的核心方向之一。
• 其他业态如购物中心、奥特莱斯、专业店呈现不同程度下滑，分别为-108%、-35%、-21%。

全业态毛利率下滑，费用上升加剧利润压力

毛利率同比下降10个百分点至409%，各类业态均承受巨大压力，尤其是百货及购物中心。此外，销售费用、管理费用同比分别上升4pt和13pt，显著拖累业绩。主要原因为固定资产新增支出及年终奖金错期发放因素。

投资评级维持“增持”

基于对中期成长性的看好，分析师维持“增持”评级，但调整盈利预测：

• 2024年营收预计下滑至1151亿元，净利润降至56亿元。
• 2025、2026年预计营业收入增长较快，分别增长95%和52%，净利润分别增长426%和222%。

风险提示

• 宏观经济压力（如经济增速放缓、消费复苏不及预期）
• 免税业务竞争加剧或出现超预期的经营风险

财务数据简析

当前PE为73倍，PB为0.8倍。分析师认为随零售业态转型及免税业务推进，中长期成长值得关注。

结论：王府井当前经营面临严峻挑战，但免税业务增长和多业态发展显示转型潜力，维持“增持”评级，预计未来逐步修复。