20220826-华安证券-王府井-600859.SH-疫情扰动业绩下滑_调改升级修复可期_4页_687kb

文档总结

核心内容

本报告分析了某零售企业2022年中报业绩表现及未来发展趋势，指出疫情对业绩造成一定扰动，但公司通过调改、转型升级及多渠道运营等措施，有望实现业绩修复。同时，公司持续推进跨境免税业务，并通过收购首创奥莱打造海南特色零售项目，为长期增长提供支撑。

主要观点

• 疫情对业绩的影响：2022年半年报显示，公司营收57.44亿元，同比下降12.64%；归母净利润3.82亿元，同比下降32.66%；扣非后归母净利润1.62亿元，同比下降64.75%。其中，百货业态受疫情影响最严重，营收同比下降15.21%；奥莱业态因门店闭店较多，营收同比下降17.11%；而购物中心业态在疫情好转后恢复较好，6月营收实现正增长。

• 经营改善路径：

  • 加大调改力度，2022年半年度调整专柜2500个，引进170个首店品牌。
  • 百货业态加速转型，推进“一店一策”。
  • 奥莱业态深化标准化运营，提升效率。
  • 购物中心业态优化品质与服务。
  • 推动多渠道运营，搭建数字化平台，实现线上线下融合，截至2022年半年度，公司累计会员超1800万人，在线粉丝超2200万人，线上销售近5亿元。

• 业务拓展与战略调整：

  • 推进跨境电商业务，完成核心系统研发，计划在赛特奥莱开设跨境电商体验店。
  • 收购海南旅业，旗下万宁首创奥特莱斯更名为王府井悦舞小镇，打造海南特色零售新物种。

• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2022~2024年每股收益分别为0.98、1.18、1.29元，对应当前股价PE分别为24、19、18倍，短期业绩有望改善，长期免税业务将成为新增长点。

关键信息

财务表现

财务指标变化趋势

• 资产负债率：从2021年的48.7%下降至2022年的48.0%，预计2024年进一步降至45.8%。
• 净负债比率：从2021年的94.8%降至2022年的92.1%，预计2024年降至84.6%。
• 流动比率：从2021年的1.60提升至2022年的1.86，预计2024年达2.23。
• 速动比率：从2021年的1.39提升至2022年的1.70，预计2024年达2.07。
• 总资产周转率：从2021年的0.38下降至2022年的0.28，预计2024年回升至0.31。

风险提示

• 局部地区疫情反复
• 免税业务进展不及预期
• 行业竞争加剧

结论

公司虽受疫情影响业绩下滑，但通过调改、转型升级及多渠道运营，有望在疫情好转后实现业绩修复。同时，跨境免税业务及海南特色零售项目的推进，将为公司长期发展提供增长动力。当前估值合理，维持“买入”评级。