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期权日报总结：隐含波动率震荡下跌

核心内容概述

2017年12月14日的期权日报分析了上证50指数相关期权市场的表现，重点围绕成交量、PCR指标、期权杠杆、隐含波动率、借贷利率（Borrow Rate）以及无风险套利机会等方面展开。整体来看，市场情绪较为平稳，短期预期中性，存在一定的套利机会。

主要观点

• 成交量与PCR指标：
  12月14日，50ETF期权合约总成交量为963,897张，其中认购期权成交505,097张，认沽期权成交458,800张。PUT-CALL比率（PCR）为90.83%，接近历史均值80%，表明市场对上证50指数的短期走势预期偏向中性。

• 期权杠杆：
  杠杆水平从近月到远月呈现递减趋势，虚值合约和近月合约的杠杆相对较大。理论杠杆与实际杠杆存在差异，实际杠杆更贴近市场表现。认购期权理论杠杆为正，认沽期权理论杠杆为负。

• 隐含波动率：
  认购与认沽期权的ATM隐含波动率在当日震荡下跌，认购期权ATM波动率维持在15%-20%区间，认沽期权在13%-16%区间。波动率的下降反映了市场对未来走势的不确定性有所降低。

• 借贷利率（Borrow Rate）：
  50ETF期权合约隐含的借贷利率在0%左右窄幅震荡，显示市场中可供融出的50ETF现货数量相对宽松，融资需求不高。

• 上证50指数期货基差：
  上证50指数期货合约的日内基差窄幅震荡，主力合约当前升水0.09%，表明期货价格略高于现货价格，但升水幅度较小。

• 无风险套利机会：
  当日出现年化收益达2.48%的正向平价套利机会，盘口可容纳10个套利单元。其他期限的套利机会也存在，但收益相对较低。

关键信息汇总

风险提示

• 市场存在风险，投资需谨慎。
• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告中的建议、意见及推测仅反映发布当日的独立判断，可能随市场变化而调整。
• 报告内容不构成证券买卖的出价或询价，也不构成任何投资承诺或担保。
• 投资者应自行决策并承担相应风险。

图表说明

• 图1：期权成交量及PCR指标，展示当日成交量与PCR变化趋势。
• 图2：理论杠杆和实际杠杆，对比不同期限合约的杠杆水平。
• 图3：动态ATM波动率（认购期权），反映认购期权波动率走势。
• 图4：动态ATM波动率（认沽期权），反映认沽期权波动率走势。
• 图5：Borrow Rate日内走势图，显示借贷利率变化。
• 图6：上证50指数期货期现基差日内走势，反映期货与现货价格差异。

数据来源

• WIND数据
• 华宝证券研究创新部

总结

整体来看，12月14日上证50指数期权市场成交量稳定，PCR指标接近历史均值，显示市场短期预期中性。隐含波动率震荡下跌，借贷利率平稳，期货基差小幅升水，但整体波动较小。同时，市场出现正向平价套利机会，为投资者提供了一定的无风险收益空间。建议投资者关注市场变化，合理利用套利工具，控制风险。