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期权日报总结：隐含波动率小幅下跌

核心内容概述

本报告为华宝证券研究创新部发布的2017年12月22日期权日报，重点分析了50ETF期权市场的成交量、PCR指标、期权杠杆、隐含波动率、借贷利率以及无风险套利机会等关键指标，旨在为投资者提供市场动态与策略参考。

主要观点

• 成交量与PCR指标
  12月22日，50ETF期权合约总成交量为742,988张，其中认购期权成交443,917张，认沽期权成交299,071张。PUT-CALL比率（PCR）为67.37%，接近80%的历史均值，表明市场参与者对上证50指数的短期预期偏向中性。

• 期权杠杆分析
  期权杠杆分为理论杠杆与实际杠杆。理论杠杆计算公式为：
  $$
  \text{理论杠杆} = \mathrm{Delta} \times \frac{\text{标的物前收盘价}}{\text{期权合约前收盘价}}
  $$
  实际杠杆计算公式为：
  $$
  \mathrm{实际杠杆} = \frac{\mathrm{期权合约涨跌幅}}{\mathrm{标的物涨跌幅}}
  $$
  报告指出，认购合约的理论杠杆为正，认沽合约为负；虚值合约与近月合约的杠杆相对较大。

• 日内ATM隐含波动率
  认购期权和认沽期权的ATM隐含波动率小幅下跌，分别处于13%-20%和11%-15%区间。波动率的下降可能反映市场情绪趋于平稳或对未来走势的不确定性降低。

• 日内Borrow Rate
  50ETF期权合约隐含的借贷利率窄幅震荡，目前在0%左右，表明市场中可供融出的50ETF现货数量相对宽松，融资需求不高。

• 上证50指数期货基差
  上证50指数期货合约的日内基差窄幅震荡，主力合约当前升水0.34%。不同期限合约的基差差异较大，当月合约升水0.34%，次月升水0.63%，一季升水1.01%，二季升水1.40%。

• 无风险套利机会
  报告基于WIND提供的TICK级数据，统计了当日的平价套利与箱体套利机会。其中，当月合约出现年化收益达13.49%的正向平价套利机会，盘口可容纳10个套利单元，显示存在较高的套利空间。

关键信息汇总

成交量与PCR

• 总成交量：742,988张
• 认购成交量：443,917张
• 认沽成交量：299,071张
• PCR指标：67.37%（接近历史均值80%）
• 市场预期：短期中性

杠杆分析

• 理论杠杆：认购为正，认沽为负
• 实际杠杆：与标的物涨跌幅相关
• 虚值与近月合约杠杆较大

ATM隐含波动率

• 认购ATM波动率：13%-20%
• 认沽ATM波动率：11%-15%
• 波动率趋势：小幅下跌

Borrow Rate

• 当日借贷利率：0%左右
• 市场流动性：较为宽松

上证50指数期货基差

• 主力合约升水：0.34%
• 不同期限基差（%）：
  • 当月：0.34
  • 次月：0.63
  • 一季：1.01
  • 二季：1.40

套利机会

• 平价套利：
  • 当月：年化收益13.49%，容量10
  • 下月：年化收益3.37%，容量16
  • 一季：年化收益2.16%，容量13
  • 二季：年化收益1.92%，容量12
• 箱体套利：
  • 当月：年化收益5.55%，容量1
  • 其他期限：无明显机会

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎
• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性
• 报告内容反映发布当日的独立判断，不构成投资建议或承诺
• 投资者应自行决策，承担相应风险
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附注

• 分析师：奕丽萍、程靖斐
• 执业证书编号：S0890515090001、S0890517060001
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