南钢股份（600282）总结
核心内容概述
南钢股份（600282）在2018年上半年实现了历史最佳盈利水平，预计归属上市公司股东净利润为22.68亿元，同比增长87.72%；扣非后净利润为22.28亿元，同比增长101.90%。公司二季度盈利创历史新高，归母净利润达12.6亿元，环比增长25%。公司作为中厚板龙头企业，受益于行业景气度提升，两大主导产品精品中厚板和优特钢长材盈利持续改善。
主要观点
- 盈利表现亮眼：2018年上半年公司盈利显著增长，二季度更是创下历史最好水平，单季度吨钢净利润达560元。
- 行业景气度提升：二季度以来，钢价反弹明显，成本端铁矿石价格保持低位，行业盈利环比改善。工程机械、造船等下游行业需求向好，建筑钢材受地产开工带动，有效对冲基建下滑影响。
- 环保政策影响：环保限产政策对产能造成一定限制，但公司具备较强的抗风险能力，同时未来产业升级将带来新的增长动力。
- 估值合理：根据盈利预测，公司2018-2020年EPS分别为1.00元、1.05元和1.09元，对应PE分别为4.7X、4.4X和4.3X，估值处于低位，具备修复空间。
- 投资建议：维持“增持”评级，认为公司基本面持续改善，未来成长性可期。
关键信息
公司财务概况
- 总股本：4,419百万股
- 流通股本：3,886百万股
- 市价：4.66元
- 市值：20,593百万元
- 流通市值：18,109百万元
盈利预测（单位：百万元）
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
24,174 |
37,601 |
41,258 |
43,866 |
45,530 |
| 净利润 |
355 |
3,401 |
4,668 |
4,921 |
5,084 |
| 归属于母公司的净利润 |
354 |
3,200 |
4,393 |
4,631 |
4,784 |
| EPS（元） |
0.08 |
0.72 |
1.00 |
1.05 |
1.09 |
| 净利率 |
1.5% |
8.5% |
10.6% |
10.6% |
10.5% |
估值指标
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| P/E |
58.21 |
6.43 |
4.68 |
4.44 |
4.29 |
| P/B |
3.04 |
1.78 |
1.30 |
1.01 |
0.83 |
| PEG |
0.42 |
0.45 |
-0.02 |
0.03 |
0.30 |
资产负债表关键数据（单位：百万元）
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 流动资产 |
9,432 |
13,993 |
16,519 |
23,953 |
31,096 |
| 非流动资产 |
24,869 |
23,743 |
22,092 |
20,439 |
18,774 |
| 负债 |
27,506 |
22,178 |
18,567 |
19,569 |
20,159 |
| 股东权益 |
6,763 |
11,575 |
15,787 |
20,276 |
24,865 |
比率分析
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 每股收益（元） |
0.08 |
0.72 |
1.00 |
1.05 |
1.09 |
| 每股净资产（元） |
1.53 |
2.62 |
3.58 |
4.60 |
5.64 |
| 每股经营现金净流（元） |
0.73 |
0.53 |
1.39 |
1.97 |
2.09 |
| 净资产收益率 |
5.23% |
27.65% |
27.83% |
22.84% |
19.24% |
| 总资产收益率 |
1.03% |
9.01% |
12.09% |
11.08% |
10.19% |
| 资产负债率 |
80.19% |
58.77% |
48.09% |
44.08% |
40.42% |
风险提示
- 宏观经济下滑风险：若经济增速放缓，可能对钢铁行业需求造成不利影响。
- 环保限产不及预期：若环保政策执行力度不足，可能影响行业盈利预期。
