20201118-华泰证券-南钢股份-600282.SH-拟建焦炭产能_可利用澳煤优势_6页_908kb

南钢股份（600282SH）投资分析总结

核心内容

南钢股份（600282SH）于2020年11月18日发布未来三年（21-23年）股东回报规划及拟建焦炭项目公告，明确了股东回报政策并展示了新的产能扩张计划。公司拟在印尼投资建设260万吨焦炭项目，预计投资3.8亿美元，建设期18个月，旨在利用澳洲焦煤资源，降低生产成本，提升盈利能力。公司维持“增持”评级，目标价格为3.78元。

主要观点

• 股东回报规划：公司明确21-23年年度分红率不低于30%，与前一轮（18-20年）保持一致，稳定市场预期。预计20年EPS为0.44元，以30%分红率和最新收盘价3.29元计算，股息率达4.0%。
• 焦炭项目投资：公司拟通过合资方式在印尼建设260万吨焦炭项目，持股78%。项目可利用澳洲焦煤资源，相比国内焦煤，成本优势显著，且未来国内外焦煤价差可能扩大，进一步提升盈利空间。
• 盈利预测：公司维持前期盈利预测不变，预计20-22年EPS分别为0.44/0.54/0.56元。2021年可比公司PB均值为0.92倍，给予公司1.04倍PB估值，对应目标价3.78元。
• 行业前景：公司看好21年制造业表现，预计工业增加值将有较好同比增幅，叠加全球制造业订单向国内转移，公司有望受益。
• 财务表现：公司资产负债率下降，流动比率和速动比率改善，显示偿债能力增强。净利润率和ROE维持稳定，盈利能力和资产使用效率良好。

关键信息

股东回报规划

• 21-23年分红率不低于30%
• 股息率预计在20年为4.0%，未来有望上升
• 20年EPS为0.44元，21-22年预计为0.54/0.56元

焦炭项目

• 项目规模：260万吨
• 投资额：3.8亿美元
• 建设期：18个月
• 项目地点：印尼
• 成本优势：利用澳洲焦煤资源，较国内焦煤成本低123元/吨，吨毛利高184元/吨

估值分析

• 可比公司PB（2021E）均值为0.92倍
• 公司给予1.04倍PB估值，对应目标价3.78元
• 前次目标价为3.45元，现维持“增持”评级

财务指标

• 资产负债表：总资产持续增长，资产负债率下降，流动比率和速动比率改善
• 利润表：净利润率和ROE维持稳定，EPS逐步上升
• 财务比率：ROIC和净利率良好，显示盈利能力强劲

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 产能建设与投放进度不及预期

盈利预测与估值

公司基本资料

分析师与免责声明

• 分析师声明：邱瀚萱、龚润华声明本报告基于个人意见，未直接或间接收取报酬
• 免责声明：本报告基于已公开信息，不保证准确性与完整性，过往业绩不代表未来回报，投资有风险，可能损失本金

评级说明

• 行业评级：增持（预计行业股票指数超越基准）
• 公司评级：增持（预计股价超越基准5%~15%）

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司（许可证编号：91320000704041011J）
• 香港：华泰金融控股（香港）有限公司（许可证编号：AOK809）
• 美国：华泰证券（美国）有限公司（CRD#:298809/SEC#:8-70231）