20170723-中泰证券-南钢股份-600282.SH-板材回暖盈利快马加鞭_15页_1mb

南钢股份（600282）投资总结

核心内容

南钢股份作为国内最大的单体中厚板生产企业，其盈利能力和市场表现因行业复苏和多项利好政策而显著改善。公司具备1000万吨钢、900万吨铁和940万吨钢材的综合生产能力，产品结构以板材和特钢长材为主，其中板材占比达50%。2017年上半年，公司实现归属上市公司股东净利润约11.5亿元，EPS为0.29元，同比大幅增长690%。公司盈利趋势有望延续，同时债务结构优化为未来发展提供了坚实基础。

主要观点

• 业绩稳增长：公司受益于宏观经济企稳，尤其是基建和地产需求回暖，带动了中厚板行业盈利改善。
• 债务结构优化：公司通过债转股和定增等措施显著降低了资产负债率，预计2017年将降至69.95%，2018年有望进一步降至65%以下，低于行业平均水平。
• 需求稳健：积极财政政策确保基建投资强度，地产销售增速维持高位，库存持续去化，整体需求依然稳定。
• 供给端利好：济钢退出和江苏取缔地条钢对中厚板和长材市场形成利好，提升了行业产能利用率。
• 多元化发展：公司通过参股天创环境和控股菲尔特，推进节能环保和新材料领域发展，为长期增长提供新动能。
• 盈利预测：预计公司2017年和2018年归属上市公司股东净利润分别为23.5亿元和24.8亿元，对应EPS分别为0.59元和0.63元，维持“买入”评级。

关键信息

公司基本情况

• 总股本：3,962百万股
• 流通股本：3,876百万股
• 市价：4.5元
• 市值：17,829百万元
• 流通市值：17,441百万元

盈利预测（单位：亿元）

投资建议

• 评级：买入（上调）
• 理由：公司作为中厚板龙头，受益于行业复苏和需求回暖，盈利能力和市场表现有望持续改善。同时，债务结构优化和多元化发展策略的推进，为公司长期发展提供了坚实基础。

风险提示

• 供给侧去产能低于预期
• 利率上行过快

结构分析

产品结构

• 板材和特钢长材两大生产体系均衡搭配
• 板材事业部有5m宽厚板、3.5m中厚板（卷）、2.8m中板等3条生产线
• 特钢事业部包括高速线材、带钢、棒材等生产线

财务状况

• 债转股和定增项目实施后，资产负债率显著下降
• 营收和净利润在2017年大幅增长，盈利能力提升

行业前景

• 基建和地产需求稳定，带动中厚板市场
• 制造业投资扩张可能性增加，特别是工程机械领域
• 油价和造船行业景气度较低，但对中厚板需求影响有限

多元化发展

• 参股天创环境，控股菲尔特，拓展节能环保和新材料业务
• 金凯节能作为实业投资平台，推动公司多元化发展

总结

南钢股份在2017年受益于行业复苏和多项利好政策，业绩显著改善。公司具备强大的综合生产能力，产品结构均衡，盈利能力和市场表现持续提升。通过债转股和定增等措施，公司有效降低了财务风险，优化了债务结构，为未来的发展奠定了坚实基础。同时，公司积极推进多元化发展战略，拓展节能环保和新材料领域，增强长期竞争力。预计公司2017/18年归属上市公司股东净利润分别为23.5亿元和24.8亿元，增速分别为430.23%和5.37%，EPS分别为0.59元和0.63元，维持“买入”评级。