20180715-中泰证券-太钢不锈-000825.SZ-二季度盈利维持较高区间_3页_601kb

太钢不锈（000825）投资分析总结

核心内容概览

太钢不锈作为国内不锈钢行业龙头，2018年上半年预计实现归属于母公司净利润27亿至30亿元，同比增长267.8%-305.4%。公司二季度盈利与一季度基本持平，单季净利润预计在12.39亿至15.39亿元之间，折合EPS为0.21元至0.27元，整体仍处于历史盈利高位区间。公司二季度吨钢净利524元，位居行业前列。

主要观点

1. 业绩表现

• 上半年业绩：公司预计2018年上半年净利润为27亿至30亿元，同比增长显著。
• 二季度业绩：预计单季净利润为12.39亿至15.39亿元，折合EPS为0.21元至0.27元，环比略有下降但整体仍处于高位。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.95元、1.01元和1.07元，业绩支撑性强。

2. 行业前景

• 行业盈利：钢价在经历前期修复性上涨后，热卷和中厚板盈利已接近或超越去年高点，行业盈利有望维持偏高水平。
• 政策影响：国内政策微调可能对冲基建下行压力，后期钢铁需求大幅下滑概率较低。
• 环保限产：环保限产对供给端形成持续压制，有助于维持行业盈利高位。

3. 产品结构与市场地位

• 产能分布：公司总产能为1050万吨，其中不锈钢产能450万吨，无取向硅钢产能130-140万吨，车轴及车轮钢产能逾30万吨。
• 市场地位：300系及400系不锈钢卷板在国内处于领先地位，订单充足，尤其在石化和制造业领域。

4. 财务分析

• 盈利能力：公司净利润率在2018年预计为7.1%，保持较高水平。
• 现金流状况：2018年经营活动现金净流预计为8689百万元，但投资活动现金净流为-86百万元，筹资活动现金净流为-7323百万元，整体现金流表现尚可。
• 资产负债结构：公司资产负债率逐步下降，2020年预计降至40.68%，偿债能力增强。

关键信息

估值与投资建议

• 当前股价：5.76元。
• 市值：328.10亿元。
• 评级：增持（维持）。
• 盈利预测：2018年净利润预测为5412百万元，2019年为5774百万元，2020年为6105百万元。
• P/E与PEG：2018年P/E为6.06，PEG为-0.03，显示估值合理，成长性良好。

财务指标分析

• 营业收入：2018年预计为76304百万元，同比增长12.56%。
• 净利润增长：2017年净利润增长303.43%，2018年增长17.10%，2019年增长6.69%，2020年增长5.73%。
• 毛利率：2018年毛利率预计为23.2%，显著高于2016年的14.6%。
• 每股收益：2018年预计为0.95元，2019年为1.01元，2020年为1.07元，显示公司盈利能力持续增强。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济大幅回落可能导致钢铁需求承压。
• 市场波动风险：行业竞争加剧或原材料价格波动可能影响盈利能力。

总结

太钢不锈凭借其在不锈钢领域的领先地位，以及行业盈利水平的持续高位，展现出较强的盈利能力和市场竞争力。尽管二季度不锈钢板材价格表现滞后，但整体盈利仍维持在较高区间。公司未来业绩有望继续增长，具备良好的投资价值，因此分析师维持“增持”评级。投资者需关注宏观经济变化和行业政策动向，以评估潜在风险。