20180825-中泰证券-华菱钢铁-000932.SZ-二季度盈利创历史最优_4页_790kb

报告摘要

华菱钢铁（000932）作为中南地区的钢材龙头企业，其2018年上半年业绩表现亮眼，盈利创历史新高，公司基本面持续向好。分析师团队维持“增持”评级，认为公司未来盈利有望保持高位，同时降杠杆项目落地将有助于改善财务结构。

业绩表现强劲：公司2018年上半年实现营业收入434.81亿元，同比增长24.14%；归属于上市公司股东净利润34.39亿元，同比增长259.59%；扣非后净利润34.28亿元，同比增长47.97%。上半年EPS为1.14元，单季度EPS分别为0.51元和0.63元。
吨钢盈利能力提升：吨钢售价为4885元，吨钢成本为4063元，吨钢毛利为823元，同比分别上升258元、下降112元、增加370元。公司盈利能力显著增强。
财务指标优化：2018年上半年综合毛利率16.84%，同比增长7.06%；期间费用率5.42%，同比下降0.46%；净利润率9.80%，同比增长6.41%。资产负债率74.72%，同比下降10.73%，显示公司财务状况改善。
“华菱制造”品牌建设成效显著：公司通过优化生产流程和产品结构，提升产品在细分市场的渗透度。在卡特彼勒和三一重工等下游行业的带动下，月销量稳定增长，推动公司盈利提升。
行业景气度与政策支持：外部贸易摩擦和宏观政策微调背景下，货币端持续宽松，地产数据坚挺对冲基建下行，财政政策转向积极，推动基建增速有望企稳。环保限产事件频发，刺激钢价上涨，行业盈利有望延续。
盈利预测与估值：预计公司2018-2020年EPS分别为2.98元、3.16元、3.21元，维持“增持”评级。公司估值指标显示P/E、P/B等持续走低，反映市场对其未来盈利的乐观预期。

营业收入：2016A为49,949.62百万元，2017A为76,656.36百万元，2018E为98,212.13百万元，2019E为106,678.0百万元，2020E为109,387.6百万元
净利润：2016A为-1,055.17百万元，2017A为4,120.92百万元，2018E为8,973.36百万元，2019E为9,518.98百万元，2020E为9,671.70百万元
每股收益：2016A为-0.35元，2017A为1.37元，2018E为2.98元，2019E为3.16元，2020E为3.21元
每股现金流量：2016A为2.19元，2017A为1.40元，2018E为5.21元，2019E为4.76元，2020E为5.11元
净资产收益率：2016A为-16.91%，2017A为39.82%，2018A为46.50%，2019A为33.03%，2020A为25.13%
P/E：2016A为-28.84，2017A为7.38，2018A为3.39，2019A为3.20，2020A为3.15
PEG：2016A为0.10，2017A为0.24，2018A为-0.01，2019A为-0.01，2020A为0.10
P/B：2016A为4.88，2017A为2.94，2018A为1.58，2019A为1.06，2020A为0.79

铁、钢、材产量：上半年分别为770万吨、936万吨、880万吨
钢材销量：890万吨，同比增长17.6%
重点品种钢销量：372万吨，同比增长13.7%
子公司表现：华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管分别实现净利润24.16亿元、16.26亿元、2.73亿元，同比分别增长230.33%、259.45%、432.03%