20180601-华创证券-南钢股份-600282.SH-跟踪报告_中厚板盈利强势_高端板材溢价提升_看好公司二季度业绩超预期_4页_823kb

南钢股份（600282）跟踪报告总结

核心内容

南钢股份作为一家以钢铁生产为主业的公司，其核心产品中厚板在2018年表现出强劲的盈利能力和价格优势。公司凭借中厚板产品的市场表现和高端产品的溢价能力，预计在2018年第二季度实现业绩超预期，展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 中厚板价格韧性与弹性兼具：2018年中厚板价格在整体市场下行时逆势上涨，体现出较强的价格韧性。同时，在其他品种价格上涨时，中厚板价格也同步上升，表现出良好的弹性。
• 中厚板盈利显著提升：中厚板产品盈利水平在2018年4月已达到1000元/吨左右，接近2017年第四季度的盈利水平。
• 高端产品溢价明显：锅炉容器板、翼缘板和造船板等高端产品在2018年5月的溢价分别为586、103和572元/吨，较2017年第四季度的溢价有明显提升。
• 南钢股份受益显著：公司作为中厚板领域的领先企业，预计在2018年第二季度将受益于中厚板整体盈利提升和高端产品溢价增加，形成双重利润增长效应。
• 盈利预测乐观：根据华创证券预测，2018年第二季度南钢股份的吨钢毛利较第一季度平均提升400元/吨，若按保守估计，预计2018年第二季度毛利增厚约7亿元，净利润增厚约6亿元，归母净利润约15亿元，单季年化PE为3.15倍。

关键信息

业绩预测

财务指标（2017 vs 2018E）

公司基本数据

风险提示

• 需求不及预期：若市场需求未能达到预期，可能影响公司盈利表现。

投资建议

• 评级：强推（维持）
• 当前股价：4.32元
• 预期表现：预计未来6个月内，公司股价将超越沪深300指数20%以上。

公司优势

• 产品结构优势：公司中厚板产品占比高，其中85%为优特钢中板，包括船用钢、能源用钢和压力容器用钢等高端产品。
• 盈利双重拉动：不仅受益于中厚板整体盈利提升，还因高端产品溢价增加而进一步受益。

结构化分析

价格表现

• 2018年2-3月：中厚板价格逆势上涨，体现出较强的价格韧性。
• 2018年4月：中厚板价格随其他品种同步上涨，弹性显著。
• 2018年5月：高端产品溢价提升明显，锅炉容器板、翼缘板和造船板分别比普通中板溢价586、103和572元/吨。

盈利能力

• 中板盈利：2018年4、5月，中板吨钢盈利提升400元/吨。
• 净利润增厚：预计2018年第二季度净利润增厚约6亿元，归母净利润约15亿元。
• EPS提升：预计2018年第二季度EPS为1.14元，2019年为1.35元，2020年为1.48元。

市场估值

• PE：预计2018年PE为4倍，2019年和2020年均为3倍。
• PB：2018年市净率预计为1倍，较2017年的2倍有所下降。

结论

南钢股份凭借中厚板产品的强劲表现和高端产品溢价提升，预计在2018年第二季度实现业绩超预期。公司具备良好的盈利能力和市场竞争力，未来增长空间较大。当前估值处于较低水平，具备一定的投资吸引力。在市场环境和产品结构持续向好的前提下，公司有望实现持续盈利增长。