20180717-中泰证券-方大特钢-600507.SH-二季度业绩环比大幅改善_3页_623kb
报告摘要
方大特钢（600507）投资分析总结
核心内容
方大特钢（600507）是一家位于钢铁行业的中大型钢铁生产企业，因其在细分市场中的领先地位和高效的管理机制，被分析师认为具有良好的增长潜力。当前股价为11.42元，市值约为165.58亿元，流通市值为151.44亿元。分析师团队对该公司进行了详细分析，并维持“增持”评级。
主要观点
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业绩表现强劲：公司2018年半年度业绩预增，预计归属于母公司净利润为12.33亿元至13.74亿元，同比增长75%至95%。二季度单季净利润预计为6.76亿元至8.17亿元，折合EPS为0.51元至0.62元，显示出良好的盈利能力和业绩改善趋势。
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行业环境向好：二季度钢价震荡上行，行业盈利快速修复，螺纹钢吨钢毛利环比增长32%，热卷、中厚板等板材类品种吨钢盈利也有所改善。同时，2018年1-6月国内重卡销量增长15%，对公司汽车板簧和弹簧扁钢的需求形成支撑。
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成本控制与效率提升：公司通过高效的管理机制和成本控制措施，实现了持续的降本增效。尽管二季度吨钢净利略有回落，但其实际盈利水平在行业内仍处于前列。
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环保限产影响：环保限产政策对部分区域的钢铁生产造成一定影响，尤其是唐山地区，限产比例高达50%。这将对供给端产生收缩效应，可能延长钢铁行业整体盈利的持续性。
关键信息
盈利预测与估值
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 8,924 | 13,945 | 15,685 | 16,724 | 17,412 |
| 净利润（百万元） | 666 | 2,540 | 2,748 | 2,946 | 3,107 |
| 每股收益（元） | 0.46 | 1.75 | 2.07 | 2.22 | 2.34 |
| P/E | 24.87 | 6.52 | 5.51 | 5.14 | 4.87 |
| P/B | 6.25 | 3.40 | 2.04 | 1.52 | 1.19 |
投资建议
公司作为民营钢企的典型代表，具有较强的市场竞争力和增长潜力。预计2018-2020年EPS分别为2.07元、2.22元和2.34元，公司业绩有望继续提升。
风险提示
宏观经济大幅下滑可能对钢铁需求造成压力，进而影响公司业绩。
比率分析
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益(元) | 0.46 | 1.75 | 2.07 | 2.22 | 2.34 |
| 每股净资产(元) | 1.83 | 3.36 | 5.60 | 7.52 | 9.64 |
| 每股经营现金净流(元) | 0.93 | 1.76 | 3.55 | 1.27 | 3.79 |
| 净资产收益率 | 25.13% | 52.14% | 37.01% | 29.55% | 24.32% |
| 总资产收益率 | 8.19% | 29.60% | 19.19% | 22.50% | 15.77% |
| 投入资本收益率 | 27.50% | 92.12% | 80.03% | 215.48% | 124.95% |
| 净利润增长率(yoy%) | 528.60% | 281.40% | 8.23% | 7.18% | 5.49% |
| 营业收入增长率(yoy%) | 9.52% | 56.27% | 12.48% | 6.63% | 4.11% |
| EBIT增长率(yoy%) | 283.79% | 239.25% | 14.17% | 10.32% | 4.98% |
资产负债结构
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 总资产（百万元） | 8,477 | 8,616 | 15,127 | 13,880 | 20,853 |
| 流动资产（百万元） | 4,237 | 4,542 | 11,545 | 10,796 | 18,289 |
| 非流动资产（百万元） | 4,240 | 4,074 | 3,582 | 3,084 | 2,564 |
| 负债（百万元） | 5,549 | 3,446 | 7,245 | 3,277 | 7,262 |
| 流动负债（百万元） | 5,455 | 3,372 | 7,175 | 3,207 | 7,192 |
| 资产负债率 | 65.46% | 39.99% | 47.89% | 23.61% | 34.83% |
总结
方大特钢在2018年展现出强劲的业绩增长，二季度单季盈利显著改善，公司盈利能力和市场地位均有所提升。行业整体盈利回升，叠加重卡销量增长，为公司业绩提供了有力支撑。尽管面临环保限产压力，公司仍具备较强的竞争力和增长潜力，分析师建议增持。然而，宏观经济风险仍需关注。
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