20230403-万联证券-信用债周观点_一级发行回落_利差多数走阔_6页_680kb

信用债周观点总结（03.27-04.02）

核心内容

本周信用债市场整体呈现发行回落与收益率下行的态势，信用利差多数走阔，市场情绪偏谨慎。报告从一级市场、二级市场、信用事件及风险提示四个维度对信用债市场进行了分析。

一级市场概况

发行规模整体回落

• 本周信用债发行规模为 2,458.13亿元，较前一周 下滑32%（前值为3,609.32亿元）。
• 短融及超短融发行有所回暖，其余券种发行量均出现回落。

评级与期限结构变化

• 各评级主体发行规模普遍下降：AAA级下降24%，AA+级下降42%，AA级下降35%。
• 低等级发行转弱，中高等级发行持续走低。
• 1Y以内期限发行占比显著上升至 56%（前值为37%），1Y-5Y发行占比下降，5Y及以上发行占比小幅提升。

二级市场表现

收益率集体下行

• 中短票收益率普遍下行，其中 5Y期限下行幅度最大。
  • AAA级中票收益率：3.30%（-4bp）
  • AA+级中票收益率：3.54%（-4bp）
  • AA级中票收益率：4.00%（-4bp）
• 城投债收益率也呈现集体下行趋势，中长端低等级收益率下行更为明显。
  • 5Y隐含AAA级城投债收益率：3.3%（-1bp）
  • 5Y隐含AA+级城投债收益率：3.44%（-4bp）
  • 5Y隐含AA级城投债收益率：3.97%（-6bp）
  • 5Y隐含AA(2)级城投债收益率：4.63%（-6bp）

信用利差多数走阔

• 中短票信用利差呈现期限分化：
  • 1Y和3Y信用利差走阔；
  • 5Y信用利差小幅收窄（-1bp）。
• 期限利差整体下行：
  • AAA级中短票3Y-1Y期限利差：-3bp
  • AA+级中短票3Y-1Y期限利差：-2bp
  • AA级中短票3Y-1Y期限利差：-1bp
• 城投债信用利差：
  • 1Y和3Y信用利差走阔；
  • 5Y信用利差小幅收窄（分别为+2bp、-1bp、-3bp、-3bp）。
• 城投债期限利差集体下行：
  • AAA级城投债3Y-1Y期限利差：-1bp
  • AA+级城投债3Y-1Y期限利差：-2bp
  • AA级城投债3Y-1Y期限利差：-3bp
  • AA(2)级城投债3Y-1Y期限利差：-4bp

信用事件汇总

• 推迟发行：本周有 4只信用债推迟发行，主体评级集中在 AA+级和AA级，计划发行规模共计 10.00亿元。
• 无评级变动：本周未发生债券评级变动事件。

风险提示

• 资金面收紧：可能对市场流动性造成压力。
• 信用风险超预期：部分低等级债券可能存在违约风险。
• 经济增速不及预期：可能影响企业偿债能力及市场整体表现。

投资评级标准

基准指数：沪深300指数

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