20221206-安信证券-2022年11月信用债市场回顾_净融资由正转负_信用利差集体走阔_13页_1mb

2022年11月信用债市场回顾总结

核心内容

2022年11月，信用债市场出现净融资由正转负、发行成本上行、信用利差集体走阔等现象。同时，地产债与城投债均出现净融资转负的情况，且市场评级变动与负面舆情频发，反映出市场风险有所上升。

主要观点

一级市场：信用债净融资由正转负，发行成本上行

• 发行情况：11月信用债发行1292只，发行额10480.2亿元，环比减少9.5%；偿还额11904.2亿元，环比增加5.4%；净融资-1424.0亿元，由正转负。
• 加权久期与成本：11月信用债加权久期为2.30年，较上月拉长0.21年；加权发行成本为3.21%，较上月上行37BP。
• 发行品种：除ABS和PPN发行量增加外，其余券种发行量均减少，短融和公司债为主力，占比分别为34.1%和23.4%。
• 发行期限：1年（含）以内和1-3（含）年期为主，占比分别为41.8%和35.8%。
• 发行等级：AAA级仍为发行主力，占比达54.7%。
• 地产债：发行35只，发行量299.4亿元，环比减少24.8%；净融资-85.2亿元，与上月基本持平，仍以国企为主。
• 城投债：净融资为2022年以来首次转负，净融资-122.4亿元，环比减少909.9亿元；公司债仍为发行主力，AAA级和AA+级为主要发行等级。

二级市场：到期收益率全面上行，信用利差集体走阔

• 到期收益率：各等级到期收益率上行34-76BP，其中1YAAA、1YAA+、1YAA分别上行55BP、62BP、76BP；3YAAA、3YAA+、3YAA分别上行56BP、64BP、71BP。
• 信用利差：集体走阔，中短期利差最大，1YAAA、1YAA+、1YAA分别走阔10BP、16BP、30BP；3YAAA、3YAA+、3YAA分别走阔18BP、26BP、33BP。
• 地产债信用利差：多数走阔，3年期走阔幅度最大，AA级别走阔幅度最大。
• 城投债信用利差：集体走阔，AA级别走阔幅度最大；期限利差集体收窄，等级利差走阔。

关键信息

评级变动

• 主体评级下调：8家企业主体评级被调低，行业涉及可选消费、工业、日常消费。
• 评级展望负面：28家企业评级展望被调低或为负面，其中房地产业11家，工业6家，可选消费5家。
• 评级观察名单：2家企业被列入评级观察名单，均属材料业。

舆情关注

• 地产债：金科股份未能按期兑付本息，海伦堡中国、中南建设利息到期未支付；穆迪、标普下调多家房企评级；德信中国寻求美元债交换要约。
• 城投债：响水县灌江控股集团、成都交投、扬州城建控股、吉安市城市建设投资开发等高管被调查；惠誉下调银川通联资本评级至“BB”，展望“负面”。

总结

2022年11月信用债市场整体呈现净融资转负、发行成本上行、信用利差走阔的趋势。地产债与城投债均面临净融资减少和信用风险上升的压力，同时评级下调与负面舆情频发，显示出市场对信用风险的关注增加。市场参与者需关注企业信用状况变化及政策环境对市场的影响。