2023-01-15-远东资信-2022年12月信用债市场运行报告_一级市场净融资锐减_二级市场利差整体走阔_20页_992kb

信用债市场运行报告总结（2022年12月）

一、一级市场运行情况

1. 发行规模与净融资额显著下降

• 2022年12月信用债发行总额为7,029.97亿元，环比下降。
• 净融资额为-6,125.00亿元，达到2015年以来最低水平。
• 发行量排名：
  • 短期融资券：3,237.72亿元
  • 公司债：1,936.46亿元
  • 中期票据：1,307.60亿元

2. 主体评级与企业性质对净融资的影响

• AAA级主体净融资额为-4,882.36亿元，环比大幅减少3,815.34亿元。

• AA+级主体净融资额为-728.74亿元，环比减少656.68亿元。

• AA级主体净融资额为-453.61亿元，环比减少253.42亿元。

• AA-级主体净融资持续为负。

• 国有企业净融资额为-5,326.10亿元，较上月减少4,374.98亿元。

• 非国有企业净融资额为-798.90亿元，净融资跌幅较上月收窄270.66亿元。

3. 城投债与非城投债净融资情况

• 城投债发行2,951.13亿元，净融资-1,071.16亿元，环比减少951.53亿元。
• 非城投债净融资-5,053.85亿元，环比减少3,694.11亿元。

4. 到期压力环比下降

• 截至12月末，未来6个月信用债到期压力为42,975.96亿元，较上月末下降4,261.91亿元。
• 到期压力迁移系数为0.79，较上月下降0.11，表明未来到期压力略低于过去12个月平均水平。

5. 行业到期压力变化

• 公用事业行业到期压力迁移系数为1.07，略高于过去12个月平均水平。
• 交通运输、商贸零售、煤炭、石油石化、医药生物、食品饮料等行业到期压力迁移系数均低于0.8，表明未来到期压力明显下降。

6. 国有企业与非国有企业到期压力

• 国有企业到期压力迁移系数为0.81，较上月下降0.10。
• 非国有企业到期压力迁移系数为0.61，较上月下降0.13。

7. 城投债与非城投债到期压力

• 城投债到期压力迁移系数为0.87，非城投债为0.74。
• 两者到期压力均环比下降，城投债下降0.02，非城投债下降0.15。

二、二级市场运行情况

1. 成交活跃度提升

• 12月信用债二级市场成交总额为51,475.24亿元，环比增长16.55%，同比增长40.34%。
• 成交券种中，中期票据占比33.80%，公司债占比31.82%。

2. 到期收益率上行

• 中短期票据和城投债到期收益率均上行。
  • 3年期中短期票据收益率上行7.7BP至38.69BP。
  • 5年期中短期票据收益率上行21.47BP至43.46BP。
  • 3年期城投债收益率上行23.86BP至74.85BP。
  • 5年期城投债收益率上行14.09BP至56.08BP。

3. 信用利差整体走阔

• 重点行业债券信用利差均上行，整体走阔。

  • 房地产行业AA+级和AA级信用利差分别上升111.46BP和97.09BP。
  • 信用利差所处百分位数普遍较高，多数处于历史高位。

• 不同评级城投债信用利差均上行：

  • AAA级：上升43.89BP，所处百分位数为92%。
  • AA+级：上升70.42BP，所处百分位数为98%。
  • AA级：上升102.96BP，所处百分位数为84%，上行幅度最大。

三、信用债市场特别关注

1. 信用债逾期情况

• 12月共有6家主体旗下7只信用债发生逾期，逾期金额合计90.63亿元。
• 房地产行业逾期金额最高，为79.63亿元。
• 社会行业有1只债券发生违约，逾期金额为4.00亿元。

2. 主体评级下调情况

• 12月共发生4次主体评级下调，全年累计176次，低于2021年同期水平。
• 下调企业来自农林牧渔、机械设备、非银金融、基础化工等行业。

3. 债券取消或推迟发行

• 12月共有194只信用债取消或推迟发行，涉及金额1,200.98亿元。
• 国有企业占比高，共取消或推迟186只债券。
• AAA级企业取消或推迟51只债券，AA+级企业81只，AA级企业61只，A+级企业1只。

四、总结与展望

1. 市场背景

• 12月疫情防控政策发生根本性转变，市场对经济恢复预期提升。
• 地产债方面，“三支箭”政策虽缓解部分优质民营房企流动性压力，但全国商品房销售市场尚未企稳，需关注弱资质房企信用风险。
• 城投债方面，遵义道桥债务重组引发市场关注，需警惕尾部城投平台风险。

2. 未来展望

• 随着市场平稳，一级市场发行规模有望因前期债券取消或推迟而快速回升。
• 高等级产业债信用利差可能率先企稳。

五、附注

• 数据来源：Wind资讯、远东资信整理
• 报告发布机构：远东资信评估有限公司
• 作者：曹晓婧、简奖平