20210925-申港证券-固收信用债周报_信用利差走阔_下沉策略_熄火__15页_1mb

信用债市场周度分析总结

核心内容概述

本周信用债市场整体呈现发行规模下降、到期规模上升、净融资减少的态势。受中秋节假期影响，一级市场发行规模为2,026亿元，较前一周减少35%；到期及偿还规模达2,597亿元，增幅35%。二级市场交易规模为3,351亿元，较上周回落29%。同时，城投债与产业债收益率整体上行，信用利差走阔，部分企业及债券评级下调，市场风险提示政策风险。

一级市场发行概况

发行规模与结构

• 信用债发行规模下降：本周信用债发行规模为2,026亿元，较前一周减少1,102亿元，降幅35%。
• 净融资大幅回落：信用债到期和偿还规模为2,597亿元，较前一周增加666亿元，导致净偿还571亿元。
• 发行失败或推迟规模：本周有11只信用债发行失败或推迟，规模为74亿元，占总发行规模的3.6%。

地区与行业分布

• 发行规模前三地区：江苏（301亿元）、北京（286亿元）、浙江（196亿元）。
• 发行规模超过100亿元的地区：共7个，较上周减少2个。
• 城投债占比上升：本周城投债发行规模为1,063亿元，占总发行规模的53%，较上周增加7个百分点。
• 产业债行业分布：工业（351亿元）、公用事业（200亿元）、材料（142亿元）为前三，分别占比17%、10%、7%。

主体级别与期限分布

• AAA主体发行占比下降：占比61%，较上周下降1个百分点。
• AA+和AA主体发行占比上升：分别为27%和10%，其中AA+主体占比上升4个百分点。
• 短期限品种发行量较大：1年以内债券发行规模达783亿元，占比40%；3年期债券发行规模485亿元，占比24%；5年期债券发行规模508亿元，占比26%。

发行利率与利差走势

利率变化

• AAA主体平均发行利率：3.71%，较上周上行46BP。
• AA+主体平均发行利率：4.16%，较上周下行8BP。
• AA主体平均发行利率：4.98%，较上周下行52BP。

利差变化

• AAA主体发行利差：113BP，较上周扩大1BP。
• AA+主体发行利差：155BP，较上周收窄53BP。
• AA主体发行利差：235BP，较上周收窄98BP。
• 区域利差变化：全国各省市平均发行利差区间为[11BP-452BP]，较上周整体下行。其中，天津AA+主体平均发行利差达452BP，为最高。

二级市场成交概况

交易规模

• 信用债交易规模回落：本周交易规模为3,351亿元，较上周回落1,387亿元，降幅29%。
• 产业债交易活跃度较高：地产债在上交所活跃榜上榜较多，疑似受恒大事件影响。
• 成交活跃券：
  • 银行间：包括21东航股SCP013、21中电投MTN010等。
  • 上交所：包括16富力04（到期收益率61.73%）、20穗建01等。
  • 深交所：包括20任城01、20舜通02等。

到期收益率走势

• 城投债与产业债收益率整体上行：
  • 6M城投债：周均到期收益率2.71%，涨幅3.97BP。
  • 1Y城投债：周均到期收益率2.81%，涨幅4.40BP。
  • 3Y城投债：周均到期收益率3.15%，涨幅3.62BP。
  • 5Y城投债：周均到期收益率3.47%，涨幅2.48BP。
  • 6M产业债：周均到期收益率2.71%，涨幅3.51BP。
  • 1Y产业债：周均到期收益率2.81%，涨幅4.32BP。
  • 3Y产业债：周均到期收益率3.14%，涨幅2.97BP。
  • 5Y产业债：周均到期收益率3.46%，涨幅-1.82BP。

信用利差走势

• 城投债与产业债信用利差整体走阔：
  • 6M城投债：信用利差36.50BP，涨幅6.51BP。
  • 6M产业债：信用利差36.58BP，涨幅6.78BP。
  • 1Y城投债：信用利差40.64BP，涨幅5.13BP。
  • 1Y产业债：信用利差40.97BP，涨幅7.00BP。
  • 3Y城投债：信用利差35.08BP，涨幅5.83BP。
  • 3Y产业债：信用利差34.22BP，涨幅6.86BP。
  • 5Y城投债：信用利差48.57BP，涨幅6.62BP。
  • 5Y产业债：信用利差47.34BP，涨幅2.65BP。

本周评级变动

• 下调评级企业及债券：
  • 启迪环境科技发展股份有限公司：主体由AA下调至A+，3只债券由AA下调至A+。
  • 苏宁易购集团股份有限公司：主体由AAA下调至AA+，4只债券由AAA下调至AA+。
  • 深圳深业物流集团股份有限公司：主体由AA下调至A+，5只债券由AA下调至A+，评级展望为负面。

风险提示

• 政策风险：本报告提及政策风险，提醒投资者关注政策变动对市场的影响。

免责声明与分析师承诺

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评级体系说明

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。
• 市场基准指数：沪深300指数。