20230104-光大证券-信用债月度观察_信用债一级供给有所下降_信用利差持续走阔_18页_1mb

信用债市场月度观察总结 (2022.12)

核心内容概述

2022年12月，我国信用债市场整体呈现发行量下降、信用利差走阔的态势。信用债一级供给减少，市场流动性压力加剧，同时违约风险有所上升。城投债与产业债在发行、成交及评级调整方面均表现出不同的特点，具体如下：

一、信用债发行与到期情况

1.1 信用债发行情况

• 整体发行：2022年12月信用债共发行5765.22亿元，环比下降34.99%；净融资为-7079.11亿元。

• 城投债：

  • 发行量达2110.14亿元，环比下降45.74%；净融资为-2095.41亿元。
  • 发行量排名前五的省份为江苏（461.1亿元）、浙江（218.5亿元）、山东（178.2亿元）、四川（168.2亿元）、广东（155.8亿元）。
  • 仅福建省净融资为正，其余省份净融资均为负，其中江苏、浙江、江西和北京的净融资额绝对值较大。
  • 新增城投债发债主体2家，分别为湖北省AA+级主体和浙江省AA-级主体，发行总额达6.6亿元。

• 产业债：

  • 发行量达3655.08亿元，环比下降26.59%；净融资为-4983.69亿元。
  • 发行量排名前五的行业为电力、热力、燃气及水生产和供应业（1249.5亿元）、房地产业（424.38亿元）、综合业（413亿元）、建筑业（409.6亿元）、制造业（376.4亿元）。
  • 仅房地产业和电力、热力、燃气及水生产和供应业净融资为正，其余行业净融资均为负，其中金融业、批发和零售业、制造业净融资额绝对值较大。
  • 新增产业债发债主体5家，其中4家为AAA级主体，1家为AA级主体，发行总额达62.3亿元。

1.2 信用债到期情况

• 城投债：2023年到期规模较大的省份包括江苏、浙江、山东、四川、湖南、天津，其中江苏、浙江、山东、四川、湖南的到期规模均高于2000亿元；2024年到期规模较大的省份为江苏、浙江、山东、四川、湖南、重庆。
• 产业债：2023年到期规模较大的行业为电力、热力、燃气及水生产和供应业（8728.94亿元）、综合业（7342.66亿元）、制造业（7223.03亿元）、房地产业（5099.56亿元）、采矿业（4603.22亿元）、金融业（4045.27亿元）和交通运输、仓储和邮政业（3505.68亿元）。

二、信用债成交与利差情况

2.1 信用债成交情况

• 城投债：2022年12月成交量为18443.94亿元，环比增长29.37%，同比上升63.48%；换手率为13.26%，环比及同比均上升。
• 产业债：2022年12月成交量为16171.69亿元，环比下降1.04%，同比上升19.66%；换手率为13.19%，环比及同比均上升。

2.2 信用利差情况

• 城投债：所有评级的信用利差均走阔，AAA级平均信用利差为124bp，较11月走阔54bp；AA+级平均信用利差为177bp，较11月走阔84bp；AA级平均信用利差为230bp，较11月走阔95bp。
• 产业债：所有评级的信用利差均走阔，AAA级平均信用利差为101bp，较11月走阔38bp；AA+级平均信用利差为171bp，较11月走阔74bp；AA级平均信用利差为208bp，较11月走阔76bp。

三、信用债评级调整情况

3.1 城投债

• 评级上调：共10家城投主体评级上调，其中江苏省4家，浙江省和福建省各2家，广东省和安徽省各1家，主要由A/pi级上调至Api级。
• 评级下调：无城投主体评级下调，仅1家城投主体展望评级由稳定调降至负面，位于广西壮族自治区。

3.2 产业债

• 评级上调：共5家产业主体评级上调，其中1家为中央国有企业（重庆长安汽车），3家为地方国有企业，1家为公众企业。
• 评级下调：共3家产业主体评级下调，均为民营企业，所属行业为制造业和建筑业。

四、展期与违约情况

4.1 展期情况

• 2022年12月共有6家主体的7只信用债展期，涉及行业包括金融业、租赁和商务服务业、文化、体育和娱乐业、房地产业。

4.2 违约情况

• 2022年12月有1家主体的1只信用债发生实质性违约，该主体为民营企业，行业为制造业。

五、风险提示

• 行业基本面恢复缓慢：部分行业基本面恢复速度较慢，若流动性进一步恶化，债券违约风险可能超出预期。
• 政策收紧风险：若相关政策收紧，需警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度可能加快。

六、分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 联系方式：
  • 张旭：010-56513035 / zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-56513081 / weiwx@ebscn.com
  • 李枢川：010-56513038 / lishuchuan@ebscn.com
• 联系人：方钰涵、毛振强、董乃睿、秦方好

七、相关研报

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