20180815-新时代证券-璞泰来-603659.SH-中报业绩符合预期_负极+锂电设备龙头价值尽显_4页_449kb

中报业绩总结

核心内容

2018年上半年，公司实现营业收入13.78亿元，同比增长44.34%；归母净利润2.57亿元，同比增长31.29%；扣非后归母净利润2.21亿元，同比增长22.22%。尽管毛利率有所下滑（35.52%，同比下降1.53个百分点），但整体业绩表现符合预期。

主要观点

业务板块表现

• 负极材料业务：上半年收入为8.44亿元，同比增长33.81%，作为公司核心业务，其高毛利率和盈利能力突出，未来有望受益于人造石墨负极渗透率提升及市占率增长。
• 锂电设备业务：收入为2.63亿元，同比增长12.65%，公司通过新嘉拓推进新型自动化设备的研发与推广，引领高端设备进口替代。
• 隔膜业务：收入为0.86亿元，同比增长32.67%，通过收购溧阳月泉补足基膜短板，与涂布机、纳米氧化铝及涂覆形成产业协同。
• 铝塑膜业务：收入为0.25亿元，同比增长29.18%，国产替代空间大，公司布局时机良好。
• 石墨化加工业务：收入为1.76亿元，虽然毛利率较低，但对整体收入有积极贡献。

未来增长预期

公司预计2018-2020年净利润分别为6.05亿元、7.80亿元和10.02亿元，EPS分别为1.40元、1.80元和2.32元。当前股价对应2018-2020年PE分别为35倍、27倍和21倍，分析师维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2018年上半年为13.78亿元，YOY +44.34%；Q2为8.05亿元，YOY +46.20%。
• 归母净利润：2018年上半年为2.57亿元，YOY +31.29%；Q2为1.29亿元，YOY +10.89%。
• 扣非后归母净利润：2018年上半年为2.21亿元，YOY +22.22%；Q2为1.17亿元，YOY +11.06%。
• 毛利率：2018年上半年为35.52%，YOY -1.53个百分点；Q2为34.78%，YOY -2.65个百分点。
• 费用率：销售费用率3.97%（YOY -0.69个百分点），管理费用率8.41%（YOY +0.38个百分点），财务费用率1.23%（YOY +0.44个百分点）。

估值与评级

• PE：当前PE为35倍，预计2018-2020年PE分别为35倍、27倍和21倍。
• P/B：当前P/B为7.3倍，预计2018-2020年P/B分别为7.3倍、6.0倍和4.8倍。
• 投资评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 产品降价超过预期

财务预测摘要

财务比率

市场数据

投资评级说明

• 推荐：未来6-12个月，公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，公司股价预期与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，公司股价预期低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师声明

分析师保证本报告内容基于个人观点，报酬与具体推荐意见无直接或间接关系。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 产品降价超过预期