20240824-华安证券-璞泰来-603659.SH-负极业务短期承压_隔膜涂覆稳定增长_3页_449kb

珠宝泰来（603659）证券研究报告总结

根据2024年半年报，珠宝泰来公司财务表现不佳，收入和利润大幅下降。2024年上半年实现收入6332亿元，同比下降1889%；归母净利润858亿元，同比下降3424%。主要原因为负极材料出货量下滑和行业价格竞争。

负极业务短期承压，2024年H1负极出货量67万吨，同比下降，受产能供需错配影响，公司主动减少低价产品出货以维护利润。预计通过工艺优化和硅基负极等新产品推广，业务将逐步好转，预计下半年逐季度改善。

隔膜涂覆业务表现稳定，PETCo膜销量达2913亿平，占国内湿法隔膜出货量的41.03%，市场份额领先。2024年H1 PVDF销量同比增长115.94%，达0.087万吨，尽管售价下降，但销量增长缓解了利润压力。公司PAA产品和涂炭粘结剂发展加速，成为新增长点。

投资方面，公司下调2024-2026年归母净利润预测至1887亿、2489亿、2779亿元，PE分别降至12倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。风险包括新能源车需求波动、下游市场增速放缓、原材料涨价及竞争加剧等因素。

财务预测显示，收入从2023年基数下降，预计2025年起恢复增长，利润空间需持续关注。建议投资者密切关注业务改善动态和市场竞争变化。