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乘新能源汽车发展东风，锂电材料设备航母扬帆起航

核心内容概览

本报告首次对锂电材料设备行业龙头公司进行覆盖分析，总结其业务布局、技术优势、市场表现及未来发展前景。

主要观点与关键信息

公司定位与业务布局

• 公司自2012年成立以来，专注于锂电池上游产业链，形成了四大核心业务板块：负极材料、涂布机、涂覆隔膜、铝塑膜。
• 通过外延并购与内生发展，公司实现了从负极材料到锂电设备的全面布局，2017年公司已形成负极材料、锂电设备、涂覆隔膜、铝塑膜四大板块并行发展的格局。

负极材料业务

• 公司专注人造石墨，定位高端产品，实现差异化竞争，毛利率高于主要竞争对手。
• 2017年负极材料市占率已达18.18%，市场占有率25%，位列全国第一。
• 公司计划新增4万吨负极材料产能，以解决产能瓶颈。
• 通过增资控股山东兴丰，布局石墨化加工，提升成本控制能力。

锂电设备业务

• 公司作为国产高端涂布机的代表企业，致力于实现进口替代，推动新能源制造的“中国芯”。
• 2017年锂电设备收入达4.78亿元，同比增长39.02%。
• 公司与ATL、CATL等动力电池龙头企业深度绑定，未来将伴随其扩产而受益。

涂覆隔膜业务

• 公司专注高端涂覆隔膜加工业务，与内部涂布机、纳米氧化铝等形成产业协同。
• 募投项目新增年产能2.4亿平方米，预计未来业绩增长显著。
• 涂覆隔膜具备高热稳定性、低热收缩率、高电解液浸润性等优势，成为隔膜行业未来主要增长点。

软包电池包装膜业务

• 铝塑膜市场空间巨大，预计2020年市场规模将达59.34亿元。
• 公司通过扩展铝塑包装生产基地，布局数码高端市场和动力电池市场，抢占市场份额。

财务表现与盈利预测

• 2013-2017年公司营业收入复合增速达86.78%，归母净利润复合增速达194.67%。
• 2017年公司实现营业总收入22.49亿元，归母净利润4.51亿元。
• 预计公司2018-2020年EPS分别为1.48元、1.96元、2.49元，对应PE分别为42倍、32倍、25倍。
• 首次覆盖给予公司**“推荐”评级**，未来业绩增长可期。

风险提示

• 新能源汽车行业发展不及预期
• 产品降价超过预期

财务摘要与估值指标

市场数据

股票走势

• 一个月涨幅：0.74%
• 三个月涨幅：55.73%
• 十二个月涨幅：258.84%

技术与研发

• 公司重视研发，2017年研发费用达9,461.33万元，占比4.21%。
• 申请专利116项，授权专利52项，其中发明专利12项，实用新型专利141项，软件著作权8项。
• 技术方向涵盖高比容量、高充放电效率、高循环性能、高自动化等。

未来展望

• 随着新能源汽车和动力电池需求增长，公司各业务板块将保持高增长。
• 2018年负极材料收入占比有望进一步提升，锂电设备、涂覆隔膜、铝塑膜等业务也将持续释放产能。
• 公司具备良好的成本控制能力和技术优势，有望在高端市场占据更大份额。