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证券研究报告总结：春季行情开启，3800点目标不变

核心内容概述

本报告发布于2021年1月3日，主要分析了2021年1月A股市场的行情展望、流动性、风险偏好以及行业配置建议。核心观点认为，1月市场有望延续节前震荡上行的趋势，目标维持在3800点不变，主要得益于宏观流动性合理充裕、风险偏好上行以及中欧投资协定签署带来的积极影响。

主要观点

1. 中欧投资协定签署的影响

• 经济与股市提振：中欧投资协定的签署有助于提振中欧双方的贸易和投资，提升股市风险偏好。
• 行业受益：
  • 新能源与光伏：欧洲在自然资源和环保方面的投资较大，我国在新能源车材料、光伏组件、硅片等领域具备竞争优势，可能长期受益。
  • 国企改革：随着中欧谈判中对国企透明度与公平竞争规则的强调，预计2021年国企改革三年行动方案将加速推进。
  • 中游制造：欧盟对华直接投资中制造业占比超过一半，中游制造行业，尤其是高端制造业，预计受益于海外投资增加。

2. 1月行情展望

• 分子端盈利：预计12月经济数据和商品价格将继续验证经济上行趋势，1月下半月业绩预告密集发布，多数行业全年和四季度盈利改善趋势将进一步确认。
• 分母端流动性：1月为信贷高峰月，节前央行有望维持宏观流动性合理充裕，新基金发行规模可能较高，外资也有更高概率净流入新兴市场。
• 风险偏好：1月处于春季行情的开始月，市场风险偏好上行，且拜登1月上台可能对风险偏好有提振作用。

3. 行业配置建议

• 短期关注行业：新能源、军工、种业、有色、TMT（电子、计算机、传媒）等行业。
• 配置逻辑：
  • 政策导向：军工、第三代半导体、食品饮料、医药、休闲服务等行业因涉及核心技术、自主可控、国家安全等仍是重点，中欧投资协定推动新能源与中游制造行业获得政策支持。
  • 景气上行：新能源与军工短期维持高景气度，军工可能受益于业绩预告和订单增长；部分周期板块如有色、煤炭、化工仍有短期投资机会。
  • 日历效应：节后一周传媒、计算机、家电、国防军工等行业涨跌幅中位数领先，达到3%以上；TMT行业表现更好。

关键信息

流动性与风险偏好

• 信贷高峰：1月为传统信贷高峰月，2010年以来信贷投放占比平均为15.34%。
• 基金发行：1月新基金发行规模与上年基金收益水平高度相关，2020年基金高收益可能推动1月基金发行量显著增长。
• 外资流入：1月外资净流入新兴市场的概率较高，与发达市场收益表现有关。

行业数据

• 主要钢材价格：远超去年同期。
• 动力煤价格：远超去年同期。
• 原油价格：仍低于2020年同期。
• 铜价：达到过去10年高位。
• 12月PMI：小幅滑落，但仍处于扩张区间。
• 1月新发基金体量：与去年下半年基金收益高度相关，预计显著增长。

风险提示

• 疫情超预期：可能影响经济修复和市场表现。
• 政策出台不及预期：可能影响市场预期和流动性。
• 中美冲突超预期：可能对市场风险偏好产生负面影响。

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附录

• 图表目录：包含多张图表，如中欧谈判关键节点、欧美在我国出口占比、1月信贷投放占比、新基金发行与收益关系、外资流入概率等。
• 数据来源：东北证券，Wind，Bloomberg等。

作者信息

• 证券分析师：邓利军（S0550520030001），邢妍妹（S0550520060002）
• 研究助理：何盛（S0550120070030）

结论

1月A股市场有望持续震荡上行，创新高，主要受流动性改善、风险偏好上升及政策支持等因素驱动。建议投资者关注新能源、军工、种业、有色及TMT等重点行业，把握春季行情带来的投资机会。