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春季行情可期，信创基本面拐点最大

核心内容概述

本报告指出，计算机行业在2021年春季行情中有望跑赢大盘指数，主要基于估值切换和年初流动性较好的背景。信创板块作为当前基本面拐点最大的方向，被重点推荐，其在Q4将进入业绩可持续释放和验证的周期。同时，云计算、网络安全和金融IT也被视为重要方向。

主要观点

1. 行业走势回顾

• 计算机行业（中信）指数本周上涨 6.22%，跑赢沪深300指数（3.36%）和创业板指数（4.42%）。
• 自2014年以来，除2016年外，计算机板块在Q1季度涨幅均优于创业板指数；除2016年和2017年外，均优于沪深300指数。
• 去年7月以来，计算机行业指数已回落超 20%，今年春季跑赢大盘的几率较大。
• 由于过去三年计算机板块在春节前后均有估值切换和躁动行情，今年行情可能提前到来。

2. 行业策略

• 当前推荐 信创 作为基本面拐点最大的方向，其次为 云计算、网络安全、金融IT。
• 信创板块将从党政信创系统向更广泛的行业信创系统拓展，空间有望提升近 10倍。
• 云计算 推荐标的包括 用友网络、金山办公、优刻得、广联达。
• 网络安全 推荐关注 安恒信息、启明星辰、奇安信、深信服、美亚柏科。
• 金融IT 推荐 恒生电子、长亮科技、东方财富、同花顺。

3. 信创行业展望

• 信创板块Q4将进入业绩释放和验证周期，公司跟踪和股价判断风险可控。
• 芯片和操作系统竞争格局逐步清晰，PK体系（飞腾芯片 + 麒麟操作系统）有望胜出。
• 2C平台类产品（如操作系统、办公软件）长期商业模式类似互联网，市场份额 是关键。
• 未来信创PC年出货量可达 2500万台，服务器年出货量有望达到 200万台。
• 麒麟操作系统市场占有率预计超过 65%，与飞腾芯片协同效应显著，成为行业信创的重要力量。

4. 产业链分化

• 在价格战下，芯片、操作系统、办公文档 环节竞争格局相对更好。
• 2B产品 面临更大价格压力，但芯片因技术差异，价格战压力较小。
• 2C平台产品 应优先关注市场份额，未来可通过增值业务或涨价盈利。

关键信息

• 飞腾芯片：份额提升较快，预计达到 45% 以上，全年出货量有望突破 150万片。
• 麒麟操作系统：市场占有率预计超过 65%，成为行业信创的重要组成部分。
• 信创空间：未来稳态下，PC和服务器替换规模分别达 12000万台 和 200万台。
• 重点推荐公司：
  • 信创：中国软件、中国长城、东方通、太极股份、神州数码。
  • 云计算：用友网络、金山办公、优刻得、广联达。
  • 网安：安恒信息、启明星辰、奇安信、深信服、美亚柏科。
  • 金融IT：恒生电子、长亮科技、东方财富、同花顺。
  • 其他：科大讯飞、卫宁健康。

风险提示

1. 信息创新与网络安全进展低于预期：包括网安政策、央企安全运营、智慧城市安全运营、工控和云安全需求等。
2. 疫情风险超预期：疫情可能导致市场风险偏好下降。
3. 行业后周期性：经济增长不及预期，将影响下游信息化投入。
4. HMS推进不及预期：华为HMS竞争力较弱，可能影响相关业务发展。

相关研究

• 《计算机应用行业：系统盘点麒麟软件和统信软件的经营情况》
• 《计算机应用行业：中央经济工作会议强调战略科技力量和自主可控，信创景气度有望提升》
• 《计算机应用行业：ERP的进化：BIP和EBC的机会在哪》

行业动态

人工智能

• 中国信通院发布《全球人工智能战略与政策观察（2020）——共筑合作新生态》。
• 「星药科技」完成数千万美金A轮融资，专注AI药物发现。
• Graphcore 完成E轮融资，总融资额超 7.1亿美元。

金融科技

• 央行公示第二批上海金融科技创新监管试点创新应用。
• 广州农商行与广电运通签订战略合作协议，共建金融科技创新实验室。

企业SaaS

• 工信部公布15家工业互联网平台入围清单，包括 COSMOPlat、汉云 等。
• 「EMQ」获高瓴创投领投近 1.5亿元B轮融资，专注物联网开源基础软件。
• 「原圈科技」获SIG领投过亿元A轮融资，从纯SaaS工具转向智能化营销服务。

网络安全

• 「安天科技」完成 8亿元B轮融资，成为网络安全行业最大融资案例。
• 中孚信息 与360集团达成战略合作，推动网络安全产业发展。

上市公司动态

• 方正科技：申请借款延期，授权管理层与格力金投商谈具体条款。
• 南威软件：控股股东部分股份质押及解除质押，累计质押股份达 57.24%。
• 蓝盾股份：新增部分债务逾期，金额达 20.9亿元，正积极协商解决方案。
• 旋极信息：完成工商变更登记，经营范围扩大。
• 中国长城：收购迈普通信部分股份，完善网信生态布局。
• 科创信息：第一大股东变更，湖南财信金融科技成为新大股东。
• 万达信息：向特定对象发行股票，中国人寿认购，发行价 21.54元/股。
• 广电运通：认购五舟科技股份，持股比例达 20.24%。
• 新大陆：出售参股子公司股权，不再持有时代教育股份。

估值体系

• 对于2C平台产品，估值应更关注市场份额，而非单用户定价。
• 操作系统等平台类产品未来可通过增值业务或涨价实现盈利。

投资评级

• 公司投资评级：

  • 买入：个股涨跌幅相对大盘 15% 以上；
  • 增持：个股涨跌幅相对大盘 5%~15%；
  • 中性：个股涨跌幅相对大盘 -5%~5%；
  • 减持：个股涨跌幅相对大盘 -15%~-5%；
  • 卖出：个股涨跌幅相对大盘 -15% 以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对大盘 5% 以上；
  • 中性：行业指数相对大盘 -5%~5%；
  • 减持：行业指数相对大盘 -5% 以下。

免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。
• 本报告基于公开信息，力求准确但不保证其完整性。
• 东吴证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司股份，或为其提供服务。