慢牛持久战进行时，3800点目标不变-20200816-东北证券-20页_1mb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容

该证券研究报告发布于2020年8月16日，主要分析A股市场当前的走势及未来趋势，强调A股处于“慢牛持久战”阶段，并维持3800点的目标不变。

主要观点

宏观经济与企业盈利持续修复：
- 7月经济数据显示生产、投资、消费均呈现持续回升，但边际有所减弱。
- 工业增加值同比增长4.8%，高技术产业增速达9.8%。
- 固定资产投资仍在回升过程中，房地产投资增速加快，但可能逐步让位于基建投资。
- 消费仍处于负区间，但汽车销售带动商品零售增速修复提速。
- A股整体中报盈利增速为4.46%，较一季度上行近30个百分点，显示盈利回升趋势。
宏观流动性边际收紧但资金运用效率提升：
- 7月新增人民币贷款同比少增，但中长期贷款占比提升，显示实体资金运用效率改善。
- M2与M1剪刀差收窄，资金运用效率提升，推动资金脱虚向实。
- 虽然宏观流动性边际收紧，但国内货币政策空间较大，政府债券支撑下后续社融存量增速有望上行。
微观流动性维持宽松：
- 外资转为净流入，新基金发行规模略有回升。
- 融资余额小幅减少，但整体仍保持宽松态势。
- 散户情绪逐步修复，交易结算资金日均余额有所回升。
外部冲击对A股影响较小：
- 中美摩擦对A股风险偏好影响有限，A股走势更多取决于内因。
- 历史数据显示，A股在中美冲突期间表现出较强的韧性，市场情绪基本稳定。
短期调整接近尾声，A股慢牛行情继续：
- A股自7月10日以来持续震荡，但基本面和流动性改善显示调整接近尾声。
- 基于历史数据和资金流入测算，本轮牛市预计持续17-55个月，为长牛、慢牛。
行业配置：科技和消费为中长期方向，金融和周期可能短期补涨：
- 科技和消费板块盈利修复更快，是中长期的确定性方向。
- 金融地产和传统周期板块估值处于低位，可能在调整结束后出现补涨。
- 券商板块因业绩增速高和政策支持成为近期关注重点。