20220423-西南证券-卫宁健康-300253.SZ-2021年年报点评_疫情扰动业绩承压_下游需求依然刚性_6页_1mb

文档总结

核心内容

公司发布了2021年年度报告与2022年一季度报告，整体业绩受到疫情扰动，但下游需求依然刚性，显示出较强的市场韧性。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司营业收入同比增长21.3%，但归母净利润同比下降23.0%；2022年Q1营业收入同比增长29.3%，归母净利润同比增长121.7%。
• 医卫信息化业务：2021年收入23.1亿元，同比增长9.3%；其中软件销售及技术服务收入18.7亿元，同比增长12.6%。受疫情影响，项目验收及回款有所滞后，但新签合同订单金额同比增长超25%，且部分延后收入将在后续集中确认。
• 互联网医疗业务：2021年收入4.4亿元，同比增长191.6%，收入占比提升至16.0%。尽管利润表现不及预期，但纳里健康平台服务人次突破3亿，接入医疗机构超7400家，运营类业务收入占比提升，盈利能力有望改善。
• 战略进展：2021年WiNEX产品在全国220余家医院落地，覆盖25个省份。2022年公司战略升级为“1+X”，依托统一中台构建多个数字健康应用场景。
• 财务预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为34.5亿元（+25.6%）、43.2亿元（+25.1%）和51.8亿元（+19.9%），归母净利润分别为4.6亿元（+21.2%）、5.7亿元（+24.8%）和7.0亿元（+22.7%），EPS分别为0.21元、0.27元、0.33元，对应动态PE分别为36倍、29倍、24倍。
• 盈利与成本结构：公司毛利率预计逐步恢复，2022-2024年分别为46.3%、46.3%、46.5%。费用端管控效果可持续，三费率预计下降至31.4%。
• 市场与投资建议：公司作为医疗信息化第一梯队厂商，未来有望受益于政策催化，维持“买入”评级，但需关注政策推进力度、医院改革动力、疫情反复及行业竞争等风险。

关键信息

收入与利润增长情况

• 2021年营业收入27.5亿元，同比增长21.3%；归母净利润3.8亿元，同比下降23.0%。
• 2022年Q1营业收入4.5亿元，同比增长29.3%；归母净利润3176.3万元，同比增长121.7%。

分业务收入与毛利率预测

财务指标预测

风险提示

• 政策推进力度不及预期
• 医院内生改革动力不足
• 疫情反复影响交付
• 行业竞争加剧

结论

尽管疫情对公司的项目验收和回款造成一定压力，但其在医卫信息化和互联网医疗业务方面表现强劲，未来盈利有望逐步恢复。公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，维持“买入”评级。