银行行业投资策略报告：资产质量悲观预期或缓慢修复_15页_778kb

资产质量悲观预期或缓慢修复 - 银行行业投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了当前银行行业面临的外部环境、资产质量压力以及投资策略，并对行业未来的走势进行了判断。报告认为，在国内外经济逐步恢复、监管政策趋于宽松以及流动性充裕的背景下，银行板块的估值有望逐步修复，但资产质量压力仍将持续一段时间。

主要观点

• 估值修复预期：当前银行板块PB估值处于历史低位，安全边际较高，股息率在4%-5%之间，部分个股接近6%，在低利率环境下具有吸引力。
• 资产质量压力：尽管经济边际好转，但短期大规模信贷扩张可能带来企业还款压力高峰，预计出现在明年中期前后，对银行板块形成持续扰动。
• 监管政策影响：国际监管政策呈现放松趋势，如美国修订“沃尔克规则”，巴塞尔协议III执行时间推迟，有助于降低银行短期压力。
• 直接融资比例提升：国内提高直接融资比例，有利于改善银行收入结构，推动非息收入占比上升。
• 投资策略：推荐经营稳健的国有大行（如工商银行、建设银行、招商银行、宁波银行）以及基本面有改善、估值较低的光大银行。

关键信息

外部环境利好

• 国内直接融资比例提升：有助于改善银行收入结构，提升非息收入占比。
• 政策支持：财政政策力度加大，如提高赤字率、增加专项债额度等，推动经济活动回暖。
• 流动性充裕：当前市场流动性充足，有利于银行板块估值的提升。

资产质量压力

• 企业还款压力高峰：预计出现在明年中期前后，短期内经济修复力度将影响银行资产质量预期。
• 不良率隐忧：部分低估值个股隐含不良率接近11.3%，需持续关注。
• 不良贷款处置：监管层强调加大不良贷款处置力度，核销金额预计上升。

投资策略建议

• 推荐个股：工商银行、建设银行、招商银行、宁波银行、光大银行。
• 估值与股息率：银行板块PB估值0.76倍，股息率4%-5%，部分个股接近6%，在低利率环境下具备吸引力。
• 盈利预测：各银行19A、20E、21E的盈利预测显示整体业绩增速有所下行，但部分公司仍能保持较高增长。

行业投资评级

• 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅在10%至-10%之间。

风险提示

• 疫情不确定性：疫情持续时间不确定，可能加剧经济波动，影响银行资产质量。
• 监管超预期：若行业监管政策出现超预期变化，可能对银行业务发展造成影响。
• 经济下行压力：若经济持续走弱，企业营收恶化，将对银行板块业绩产生负面影响。

附录：重点银行估值一览表（2020年07月15日）

相关研究

• 万联证券研究所20200713_银行业周观点_AA_向合理的量价回归
• 万联证券研究所20200712_银行业月报_AAA_预计7月社融增速保持高位

分析师信息

• 分析师：郭懿
• 执业证书编号：S0270518040001
• 联系方式：
  • 电话：01056508506
  • 邮箱：guoyi@wlzq.com.cn